上市公司资本结构和融资决策的研究.pdf

摘 要 资本结构研究是企业管理理论的重要内容。资本结构理论是基于实现企业价值 最大化或股东财富最大化为目标，研究企业资本结构中债务资本和权益资本的比例变 化对企业价值影响的理论。可以说，资本结构是现代企业的“基因”．合理的资本结 构，有利于完善公司治理、提高企业价值。 近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，我国上市公司的融资结 构突出表现为内源融资在融资结构中的比重偏低，外源融资比例远高于内源融资。中 国上市公司的融资结构存在着典型的股权融资偏好。我国上市公司这种股权融资偏好 行为不仅有悖于现代企业资本理论和实践，而且也大大降低融资资金的使用效率和公 司治理效率。 本文运用资本结构一般原理，从上市公司资本结构构成、资本结构变化、融资行 为等几个方面对我国上市公司的融资活动进行了统计和分析，并结合我国资本市场的 实际情况，根据我国上市公司资本结构的现状和特点，在系统地分析了资本结构与盈 利状况的基础上，得出了关于我国上市公司的融资行为特征研究结论，即我国上市公 司的融资顺序偏好的一般特征为：股权融资、债务融资、内源融资，上市公司的融资 行为选择明显地呈现出偏好股权融资的倾向，呈现出与西方发达国家公司融资行为的 相逆的现象。 同时，在密切联系我国上市公司实际的基础上，运用相关金融理论和大量数据对 影响我国上市公司股权融资偏好的因素进行了实证分析，详尽地分析了产生这一问题 的内部原因、外部原因以及导致这一问题出现的制度与非制度方面的因素，同时从多 方面深入剖析了目前上市公司股权融资偏好带来的负面影响。 最后，本文利用资本结构理论，客观分析了解决我国上市公司资本结构不合理， 偏好股权融资这一问题的必要性，并从宏观、微观等角度提出了若干政策建议和对策， 加快公司治理机制的完善，企业融资效率和经营效率的提高，从而在整个社会范围内 实现金融资源的合理配置，促进经济的长期增长。 关键词：上市公司 资本结构 融资偏好 股权融资 债务融资 Abstract of structureisthemaincontentofthe of theoryenterprises capital management． Study Basedonthe of the valueorthe enterprise targetmaximizing isto theeffectof between ofthe structurestudy proportionschange theory capital inthe structure value．Chinese liabilitiesand enterprise equity enterprisescapital upon listed of not violates preference companies’ companies’behaviorequityfinancing onty the of utilizationand and alsoreduces financingtheorypractices，but efficiencycapital a