关于文艺品资产期权型证券化研究.pdf

摘要 资产证券化是经济金融学十分重要的研究课题，然而学术界大多 在制度，法律的层面对其市场可行性进行研究，在资产证券化市场操 作方面的研究不多，具体到文化艺术品资产证券化的研究更是甚少。 对比国内文化市场，金融市场日新月异，证券市场机制日益完善，而 文化艺术品市场发展却相对滞后，我国文化产业的快速发展迫切需要 与各类资本对接。如何很好的借鉴金融市场、证券市场的成功经验， 开辟我国文化产业进一步发展繁荣的创新之路，成为国内学者研究的 热点。文化艺术品资产的证券化成为一个很重要的突破口。文化艺术 品资产证券化既是一种金融产品创新，更是一种融资体制的创新，关 于文化艺术品资产证券化的研究对我国经济文化持续繁荣、金融证券 长远发展意义重大。 本文从数理金融学的角度，通过与证券金融市场对比研究，利用 数理分析，实证分析相结合的方法，对如何进行文化艺术品资产证券 化以及证券化产品定价的问题进行深入研究。笔者认为，对文化艺术 品资产市场性的价格判断只会引起其价格的暂时波动，而对其学术性 的价格判断，则决定着文化艺术品本身的价值，这就要求具有一个公 平、公正、专业、权威的艺术品学术性评估机构。对艺术品来讲，由 于其价值的多元化与价值发现过程的复杂性，也就决定艺术品评估与 定价的复杂性与难度。本文借鉴国内外学者在金融、证券市场的成功 经验，基于文化艺术品资产有一个近乎理性、权威、合乎市场需求的 价值波动过程，给出文化艺术品资产的价格变动创新模型，还给出文 化艺术品资产欧式期权型证券化的构造，并利用鞅方法给出风险中性 条件下的理性定价；然后阐述文化艺术品资产美式期权型证券化的理 论知识，给出文化艺术产品资产美式未定权益的复制和定价过程；最 后给出在有连续现金收益条件下的文化艺术品资产美式期权型证券 的定价过程，并提出发行建议。 关键词：资产证券化；美式期权；鞅方法；风险中性 ABSTRACT Assetsecuritizationis academicresearchon veryimportant topic economic lotsofacademicisonthemarket finance，but study feasibility inthelevelofthe and afewonthemarket systemlaw,only operation to andartsofassetsecuritization fewer culture research，thespecific todomesticcultural marketshave research．Contrasted markets，financial been thestockmarketmechanismisincreasingly developingrapidly,and thecultureartmarket behind perfect,whatever developslowly obviously． theculturalindustriesneedsa Sothe of rapiddevelopment unityurgently withallkindsof tomakeuseofthesuccessful of capital．How experience financialmarketandsecurities ainnovati