上市公司政府补贴的动机和政策效应研究.pdfVIP

摘要 上市公司政府补贴(特别是在中国)和政治联系的问题逐渐受到更多关注。 在转型经济体，政治因素往往在商业领域扮演积极而重要的角色，其对私人部门 的干预也更加直接。本文是基于A股上市公司的政府补贴展开逻辑，考察了政 府补贴的动因及政策效应，并且对上市公司披露补贴公告进行了事件研究。 对政府补贴动因的考察显示，政府补贴更多的给予承担政策性负担或具有政 治联系的公司。同中央政府的联系相比，同地方政府的联系更容易为企业争取较 多的补贴。另外，具备政治联系的民营企业更能利用其所承担的政策性负担来和 政府讨价还价，争取到更多补贴。其他变量如公司所在地区的制度环境也影响到 公司争取政府补贴，但相关性较模糊。另外，公司性质即公司是国有企业或民营 企业对政府补贴没有显著影响。 对于政府补贴的政策效应，本文不仅考察了政府补贴的短期效应，还考察了 政府补贴的长期效应。通过事件研究来认识补贴的短期效应，而对于补贴的长期 效应，本文研究了政府补贴对公司财务及运营绩效的影响。 本文首次对政府补贴公告进行了事件研究，事件研究的目的并非是单单为了 检验价格效应和事件所带来的信息含量，而是考察投资者对于政府补贴所秉持的 观点。初看感觉诧异的是，仅在公告当天累积异常收益CAR显著为正，事件日 前后20个交易日，CAR显著为负，说明投资者对政府补贴的总体观点是负面。 政府补贴的政策的长期效应也得到了检验，控制当年的ROA，民营公司在 得到补贴未来ROA会显著提升，国有企业则发生恶化。政府补贴对不具备政治 联系的民营企业效果更好，对具备政治联系的民营企业政策效果为中性。随后， 考察了补贴对不同样本公司运营指标的影响，似乎政府补贴有助于公司扩张，但 同时却降低了公司的内控。考察不同样本公司，发现在获得政府补贴后，不同类 型公司投融资行为并不相同，这或许可以说明不同公司在使用政府补贴的效率方 面存在差异。当然，对这个问题还需要进一步研究才能得出更加审慎的结论。 本文主题值得深入研究，因为1)政府补贴作为政府直接干预上市公司的一 种手段变得越发普遍2)投资者和研究人员对政府补贴效应、作用机制认识的还 并不清晰。本文仅仅是对这一领域问题进行初探，试图为研究这一问题提供部分 线索。政府补贴的政策后果及作用机制还需要进一步研究。 关键词：政府补贴政策性负担政治联系政策效果市场反应 万方数据 Abstract A hascontributedto growing paper governmentsubsidies(especiallyinChina) and connection．Intransitional factors amore political economy,politicalusuallyplay activebut rolein businessand sectors． importantshaping interveningprivate 。This centerson to’listed in paper governmentsubsidy comp石hyA—share， its on examines delveinto motivation，effectscompanies’financial performance．To investor’Sreactiontosubsidies