《论场外衍生品交易商审慎监管制度的构建2016年论文》.pdfVIP

2015 丽 木 论场外衍生品交易商审慎监管制度的构建 鲍晓晔 (上海师范大学商学院，上海 200234) 摘 要：国际金融危机以来，场外衍生品市场风险事件时有发生，客观上要求加强对交易商的 审慎监管。美国 《华尔街透明度和问责法案》等法律文件确立了多层次审慎监管框架，并提出了控 制系统性风险的一系列措施。而我国场外衍生品交易商监管存在着立法缺乏统一规则且立法层次较 低、市场参与主体分类监管不清晰、偏重于事先市场准入和事中数量管控而限制市场创新等问题。 为此，应从统一明确交易商分层监管标准、强化过程监管等方面着手，加强场外衍生品市场监管； 引导商业银行审慎发展交叉性综合经营业务，避免从事高风险、高杠杆的复杂衍生品交易。 关键词：审慎监管；场外衍生品；分层监管；沃尔克规则；林肯推出规则 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1007—9041-2015(5)一0044—06 场外衍生品市场交易高度集中，风险高度集聚，类似 “伦敦鲸”的场外衍生品风险事件 时有发生，引起金融市场的剧烈震荡，影响金融体系的稳健运行。在我国，目前分业监管引 发多头监管和监管缺位并存的情况，监管部门难以充分掌握混业经营趋势El益明显的金融集 团整体风险情况，这就需要建立针对交易商、主要市场参与机构的审慎监管制度。 一 、 美国多层次交易主体监管模式的经验：以 《华尔街透明度和问责法案》为例 (一 )交易商、主要参与者和最终用户分层监管。 多德 一弗兰克法案中第七章 《华尔街透明度和问责法案》(以下简称 《法案》)确立多了 层次的场外衍生品市场主体监管法律框架，加强对交易商及主要参与者的法律监管，而对最 终用户加以豁免。美国场外衍生品市场主管机构为商品期货交易委员会 (以下简称 CFTC) 和证券交易委员会 (以下简称 SEC o其中，CFTC对互换交易商和互换主要参与者行使监 管权，SEC则负责监管证券互换交易商和证券互换主要参与者。在 《法案》以及CFTC和 SEC相关附属立法中明确规定了交易商及主要参与者监管规则的适用范围与认定标准。上 述交易商和主要参与者还需遵守特定行业审慎监管机构制定和执行的行业标准。 1．交易商。《法案》第721条和第761条分别就互换交易商和证券互换交易商(以下简称 “交 易商”)做出内容相似的定义，在定义交易商时采用列举加概括的方式立法。包括：(1)在交 易中自称为交易商；(2)做市商；(3)为自营账户经常性与对手方达成互换(或证券互换 )协议， 并以此为业；(4)从事的业务使其在行业中被普遍认为是交易商或做市商 。 收稿 日期 ：2Ol5-03—09 作者简介：鲍晓哗 (1983一)，女，浙江人，经济法学博士，供职于上海师范大学商学院。 本文受教育部人文社会科学规划项 目 《通货膨胀惯性、金融市场摩擦和结构性冲击——债务危机下DSGE模 型的扩展与应用研究》(项 目编号 ：12JYC790020)、上海市教委科研创新重点项目 《正规金融对金融系统和区 域经济影响的传导机制与冲击效应研究》(项 目编号 ：14ZS105)的资助。 ①有三类机构排除在交易商定义之外 ：一类是投保存款机构在为客户提供贷款时与客户签订互换合约的，不应 被视为交易商 ；第二类是单独或以信托人身份为他人账户买卖互换 的机构，并且该业务不是其 日常经营业务； 第三类是交易量 “微不足道”(deminimisquantity)的机构。 箍◇ 匿囊豳