日本的泡沫.ppt

近年来状况的扭转 2003-2006 世界增长步伐较快 日本也抬步向前 日本的复苏：中国的拉动作用 财富向太平洋沿岸转移 中国产出迅速上升 对华FDI比例 日本公司销售利润率 日本主要贸易伙伴 机器设备对华出口增加 对华出口越来越重要 公司破产数量减少 工作机会增加 银行贷款增加率从下降到上涨 六个最大城市土地价格减幅趋缓 零售价格变化率 总结：技术进步是持续增长之源 * 经济增长率加速 糟糕的日本公司治理机制 美国的泡沫：和日本的共同点，都是信贷扩张惹的祸 失去的十年 泡沫瓦解后的境况 日美增长率差异 日美差距逐渐拉大 银行借款增长率 日本的就业机会 失业率 低迷的消费 萎缩的企业固定资产投资 他们盼望物价上涨 泡沫后的经济: 国际比较 补充（为连贯阅读可以跳过）北欧地产泡沫：芬兰 芬兰 90年代金融危机则是伴随着金融自由化进程而产生的，在对内对外同时放开金融管制（对内利率市场化，对外允许自由借贷）又维持固定利率体制的背景下爆发了双重危机（银行危机和货币危机，Twin Crisis） 。允许本国居民自由借贷外债，结果导致信贷大幅扩张，私人部门负债迅速上升，加大了金融市场的系统风险。芬兰在 70年代末至 80 年代末的房市繁荣中，实际房价上涨了112%，瑞典实际房价亦在短短四年中上升了 43%。 芬兰在 1992年向银行体系注入公共资金， 成立政府保证基金(Government Guarantee Fund, GGF),并宣称政府将在任何状况下保障银行体系，将部分银行国有化并积极整合银行业。例如，芬兰将 250 个储蓄银行整合成为芬兰储蓄银行(Saving Bank of Finland)，其后又将其分拆成几部分。两个最大的商业也被合并。 至1994年芬兰当局耗费成本约GDP的 7.5%。 北欧地产泡沫：瑞典 瑞典1987—1993年房地产泡沫涉及了包括住宅房地产和商业房地产在内的整个房地产市场。1987—1990年间瑞典的住宅价格上涨了61.2%；商业房地产泡沫状况更为严重，其间价格增长了78.4%，仅在1990年就上涨了36%。但在随后的三年里房地产价格急速下跌，住宅和商业房地产价格分别下降了20%和50%。 　　瑞典的房地产泡沫对其金融安全造成了重大的伤害。首先，房地产泡沫导致了金融机构信贷过度扩张。其次，房地产价格的膨胀也使家庭和企业的负债率上升，加大了金融系统所面临的违约风险。最后，房地产泡沫对金融不安全的影响还表现在对银行资产素质的损害上。有关研究显示，在1990—1993年危机期间银行损失的17%的贷款中有40％—50%与房地产有关。 瑞典为解决银行流动性危机选择设立资产处理公司的形式，重组优良资产，剥离银行体系不良资产，再对其进行重组出售。在资产处理公司购买银行资产之前，瑞典当局让银行尽量减记坏帐，以保证纳税人得到足够的保护。该计划共耗资 650亿克朗，相当于 GDP的 5%。  瑞典IT泡沫 2000的３月５日，斯德哥尔摩证券交易所上市公司的股票市值曾达到创纪录的４８０９０亿瑞典克朗（１美元约合１０．５克朗）。特别是在１９９９年１０月２２日到２０００年３月６日不到５个月的时间里，斯德哥尔摩证券交易所股票价格指数曾飙升了７８％。 　　然而好景不长，斯德哥尔摩股市很快便开始持续下滑。截至今年３月４日，斯德哥尔摩证券交易所上市公司的股票市值已跌至２７４２０亿克朗，即在２０００年３月５日到２００２年３月４日的两年里股票市值缩水了２０６７０亿克朗。 　　据分析，信息技术产业泡沫的破灭、特别是瑞典最大的上市公司爱立信公司股价的暴跌是造成瑞典上市公司股票市值大幅缩水的主要原因。两年前，爱立信的股票市值曾达到１７９００亿克朗，而眼下则已跌至３６００亿克朗，缩水１４３００亿克朗，占到整个斯德哥尔摩上市股票市值缩水总额的三分之二。 瑞典地产泡沫经验 瑞典1987—1993年的房地产泡沫和金融不安全之间存在着相互传递关系，而其间的相互传递有着深刻的制度和政策背景，同时经济主体预期和行为的变异也发挥了重要的作用。 1、不均衡的金融自由化是导致房地产泡沫和金融不安全的主要原因。 80年代初，在全球金融自由化和国内市场需求的驱动下，瑞典开始了放松金融管制的进程。其特点：一是范围广泛，涉及了利率自由化、放宽市场进入、扩大业务范围以及资本账户开放和放松监管等各个方面。二是渐进式的自由化。③比如资本账户开放是在1986—1991年间逐步完成的，利率完全自由化经历了1983—1988年5年的时间。三是不平衡式的自由化。这集中体现在放松金融监管的同时，没有及时建立有效的金融监管。具体而言：(1)监管职能被分割，不同监管机构之间缺乏协调。在整个80年代，瑞典的监管体系一直沿用银行监管局管理银行机构（包