第3章_金融市场风险的度量.pptVIP

久期的性质 * VaR方法 * 一、VaR方法的基本概念 (一) VaR的定义 指市场处于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来特定的一段时间内所遭受的最大可能损失。 谁能使用VaR？ VaR的数学表示 损失：盯市计算 置信水平 ΔV pr ΔV * VaR 收益 损失 1-C VaR计量的是资产组合的下方风险(Downside Risk)，虽然这种风险发生的概率只有5％或者1％，但是危害性大，所以银行要加以防范。 * (二) VaR的基本特点： 仅在市场处于正常波动的状态下才有效，无法准确度量极端情形时的风险； VaR值是一个概括性的风险度量值； VaR值具有可比性(Comparable) ； 时间跨度越短，假定收益率服从正态分布计算的VaR值越准确、有效； 置信度和持有期是影响VaR值的两个基本参数。 * (三) 置信度和持有期的选择和设定 持有期的选择和设定需考虑以下因素: (1)考虑组合收益率分布的确定方式; (2)考虑组合所处市场的流动性和所持组合头寸交易的频繁性。 2.置信度的选择和设定需考虑以下因素： (1)考虑历史数据的可得性、充分性； (2)考虑VaR的用途； (3)考虑比较的方便。 * 二、VaR的计算 (一) VaR的计算方法概括 计算VaR值的核心问题是估计资产组合未来损益ΔP的概率分布。 计算VaR的一般步骤 (1)建立映射关系； (2)建模； (3)给出估值模型和VaR值。 VaR计算的基本模型 不妨将A银行的全部资产看成1个资产组合，期初（比如2004.12.6）的盯市价值为V0，10天后其资产价值如下图 其中，r是持有期的回报率，如果在某个置信水平C下，第10天资产组合的某个置信水平的最低价值为V*，则 V0 持有期＝10天 V0（1＋r） 随机变量 回忆：资产组合在未来一段时间内可能的最大损失。若以绝对损失定义（绝对VaR） 已知的量 需要估计的未知量 注：(1)约定俗成，VaR一般以正数表示；(2)计算VaR就相当于计算最小的V*值或回报率r*。 VaR的另一种表达：以回报的均值为参照——相对损失，称为相对VaR。假定A银行未来（1个月）回报的概率分布如下图所示 累计分布达到5％所对应的资产价值变化为-$25,800,000。 VaR计算之一：解析法 解析法（方差-协方差法、参数法） 借助统计学，利用历史数据拟合回报率r的统计分布，如正态分布、t分布、广义误差分布（GED分布）等 由分布的参数来估计回报率r在某个置信水平下的最小值 例子：假定回报服从正态分布 假定A银行期初的资产市值V0＝$10,000,000，根据历史资料，其资产月回报率r服从正态分布，即1个月内该银行的回报率为 这里我们也可以发现方差计量风险的缺点，在回报率方差为0.004的条件下，但回报率可以低到-46.5%。 参数 含义：在1个月内，该银行有99％概率确信其损失不大于372万美元，或者说损失大于372万的可能性只有1％。 若以绝对VaR来计算 解析法的计算公式 由上面的例子我们不难发现 正态分布具有对称性 平方根法则 假定资产回报率是在1天（月）的持有期上计算出来的，现在要计算T天（月）持有期下的VaR，此时就要采用平方根法则 V pr V0u V * VaR 损失 1-C 解析法的计算实例 假定A银行期初的资产市值V0＝$8,000,000，根据历史资料，其资产月回报率服从正态分布，即1个月内该银行的回报率为 现在求其1个季度（3个月）的99％置信水平的VaR * 3. 组合中资产的投资收益率服从正态分布的日VaR计算 假设组合由n种资产构成，组合中n种资产的日投资收益率向量服从n维正态分布 ，则该组合的日绝对VaRA为 其中， * 4. 关于资产组合的VaR计算 资产组合的初始价值 在置信度c下资产组合的日绝对VaR和日相对VaR分别为： 日绝对VaR： 日相对VaR： * 5. 关于VaR的时间加总问题 (1)基本思路：当求出1单位的VaR，可直接利用时间加总公式求出持有期为Δt的VaR。 (2)计算公式 根据独立同分布随机变量和的分布特征可知，组合在Δt日的投资收益率服从正态分布 ，于是Δt日的绝对VaR和相对VaR分别为 绝对VaR: 相对VaR: * 二、VaR的计算 ——(二) 基于收益率映射估值法的VaR计算