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第七章 企业风险水平分析 第七章 企业风险水平分析 本章提要: 企业风险水平是除企业盈利能力之外决定企业价值的另一个因素。企业风险水平既可通过企业盈利能力又可通过折现率来影响企业价值，因此，企业风险水平分析与盈利能力分析一样，是财务报表分析中最重要的分析内容之一。企业风险种类繁多，分析的方法可能比较简单，但理解风险的含义却并不容易。本章将重点讨论企业风险水平分析的意义及分类、各类风险水平指标的计算、含义及判别问题。 学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容： 理解企业风险水平分析的意义 掌握企业风险的分类以及不同风险的含义。 理解企业经营风险和财务风险及其总风险 掌握企业经营风险和财务风险及其总风险的确定方法。 掌握各种偿债能力指标的计算方法和含义。 第一节 企业风险水平分析的意义及分类 一、企业风险分类及其风险生产的根源 （一）企业风险分类 第一节 企业风险水平分析的意义及分类 （二）企业风险生产的根源 风险对企业盈利能力产生影响的根源在于企业存在着固定成本。一旦企业经营收入抵减变动成本之后的余额（贡献毛益）不足以弥补固定成本，企业就会发生亏损。相反则会产生盈利。此外，企业经营收入增减变化率与企业盈亏变化率并不一致，由于固定成本的存在，前者总会低于后者。即风险对企业盈利能力的变化率起着放大性的作用。若将固定成本进一步分为经营性固定成本和财务性固定费用，那么对盈利能力起作用的风险又可进一步分为经营风险和财务风险，而未分解之前的风险则称为总风险。总风险是经营风险与财务风险之积。 第一节 企业风险水平分析的意义及分类 二、不同风险水平盈利能力与折现率的换算 不同风险水平的盈利能力其实并不可比，要将不同风险水平的各种指标进行比较，必须将它们换算为同一风险水平的指标。在这里，专门对不同风险水平的盈利能力换算为同一风险水平的盈利能力的理论与方法进行讨论。 （一）不同风险水平盈利能力的换算 （二）不同风险水平折现率的换算 第一节 企业风险水平分析的意义及分类 三、企业风险水平分析的意义 通过上述分析可知，企业风险水平分析至少有如下几方面的意义： （一）有利于控制企业风险 可以明确不同种类风险对企业总风险的影响程度，有利于企业根据自身实际情况采取不同的风险控制方法，有效控制企业风险。 （二）有利于不同风险水平盈利能力的比较 可以将不同风险水平的盈利能力折算为同风险的盈利能力，有利于投资者和债权人比较不同企业盈利能力的高低，从而作出科学的投资和信贷决策。 （三）有利于判断企业价值 明确风险类型和程度之后，可以较准确地判断不同风险对企业价值的影响状况，正确选择折现率，合理估计企业价值。 第二节 企业经营风险水平分析 一、经营风险概述 经营风险是指生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性，具体地说明是给企业息税前收益带来的不确定性。 经营风险是企业固有的。任何企业都必然承受着这种风险。 企业生产经营的各个方面都会受企业外部环境和内部条件的影响，不可避免地具有不确定性。 经营风险的影响因素 1、宏观经济环境对关系产品需求的影响； 2、市场竞争程度 3、产品种类 4、经营杠杆 5、发展前景 6、资产规模 1、GDP下降是否会引起产品需求更大幅下降 2、公司产品的市场竞争力及份额是否比对手低？ 3、公司销售收入是否集中在单一产品上 4、公司固定成本是否比较高 5、公司产品市场扩张是否会引起预期收益的大幅度波动 6、公司竞争劣势和融资困难是否是因为公司规模小所致 在上述影响企业经营风险的诸因素中，固定成本比重的影响非常重要； 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆； 经营杠杆系数是息前税前盈余变动率与销售量变动率之间的比率。 第二节 企业经营风险水平分析 二、经营杠杆分析 既然经营风险是企业客观存在的风险，那么就有必要揭示这种风险，将它定量化，以利判断企业价值。 从企业财务角度看，经营风险是指销售收入变化所引起的息税前收益的加速变化。 产生这种加速变化的原因是企业存在固定费用，固定费用占总费用的比重越大，息税前收益受销售变化影响的幅度就越大，即经营风险越大。 经营风险的大小通常用经营杠杆来加以表示。 经营杠杆收益与风险 销售收入 税息前利润 经营杠杆系数 DOL——经营杠杆系数 EBIT——基期税息前利润 S——销售收入 ?EBIT——税息前利润变动额 ?S——销售收入变动额 Q——销售量 P——单价 V——变动成本 F——固定成本（不包括利息） 第二节 企业经营风险水平分析 二、经营杠杆分析 （一）经营杠杆的计算方法 第二节 企业经营风险水平分析 三、经营杠杆的