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第三讲 投资基金及其在我国的发展 第一节 投资基金的特点及分类 投资基金是一种由众多投资者将不同的出资份额汇集起来，交由专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享的投资工具。 1.1投资基金的特点 1 .1.1专家管理 1.1.2投资被充分分散，风险小(小额资金的投资范围受限，无法充分分散非系统风险） 1.1.3较低的交易成本（大额交易成本低） 1.2投资基金的分类 按照不同的法律基础，投资基金可分为两大类： 1.2.1 契约型投资基金（美国称为单位投资信托） 它是一种信托型投资基金，基于一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过订立信托投资契约而建立起来。 大多数契约型投资公司持有固定收益证券，并持有到证券到期日，中间一般不作调整，因而，它不需要多少积极的管理。 1.2.2公司型投资公司（美国称为投资管理公司） 它是依公司法组成的，以赢利为目的，主要投资于有价证券的投资机构。 公司型投资公司又可分为以下两种： 1、封闭型投资公司 封闭型投资基金发行总额有限制，一旦完成发行计划后，就封闭起来，不再追加发行。其发行在外的股票数量是固定的。投资者不得要求发行机构赎回股份，但可将股票拿到证券交易所公开转让，其转让价格由市场供求决定。 2、开放型投资公司 开放型投资公司的股票总数是不固定的，可根据公司发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者赎回股份，或者再买入股份，增加对公司股份的持有比例。 3、封闭型投资公司与开放型投资公司的区别 开放型投资基金与封闭性投资基金的比较（1） 开放型投资基金与封闭性投资基金的比较（2） 1.2.3 投资策略及基金类型 为了满足某一投资群体的需求，每一个基金都有一个独特的投资策略，记载在基金的筹资说明书中。依投资策略不同，基金还可作如下划分： 1、收入型基金：主要投资债券和优先股股票。 2、平衡基金：资金分散于股票和债券。 3、成长收入基金：投资于分红较多的股票。 4、成长基金：投资于有长期成长前景的公司。 5、积极成长基金：投资于有高成长潜力的股票。 6、新兴成长基金：投资于新行业中有成长潜力的小公司。 1.2.4 投资对象及基金类型 1、股票基金 2、债券基金 3、货币基金 4、期货基金 5、认购权证基金 6、对冲基金 7、雨伞基金（母基金）：子基金之间可以转换。 第二节 开放型投资基金的投资成本和收益 2.1开放型投资基金的投资成本 2.1.1前端费用 当购买基金股份时所支付的佣金或销售费用。 2.1.2撤离费 在出售基金股份时发生的赎回或撤出的费用。 2.1.3运作费用 基金在管理组合时所发生的成本，包括支付给投资管理者的管理费用和咨询费用。 2.2开放型投资基金的收益 2.3开放型投资基金的所得税 基金的所得税只需投资者交纳，而不必由基金本身承担。 第三节 投资基金的业绩评价 3.1风险控制 开放式基金为其投资者提供的一项功能是维持特定的风险水平，一般情况下，资产组合风险和其目标间有一定关系。见下图： 3.2风险分散化 研究表明，基金的超常收益率（高于或低于无风险利率）90％与指数的变动有关，这说明基金的投资被高度分散。 3.3平均收益率 研究表明，同期的积极管理的投资基金并没有比同风险的消极管理的投资基金具有更明显的优秀表现。 3.4费用 大量研究表明,资产管理者虽然拥有一定技能，但不足以弥补业务费和由于雇用他们和执行买卖指令所产生的经纪人费用。 深入研究也证实上述观点： 1、大型基金在相同情况下的经营结果并不比小型基金强。 2、承销基金在同等条件下并不比非承销基金经营效果好（受承销费影响）。 3、拥有较高资产组合周转率的基金业绩表现较差。 在一个有效市场上，高费率和较为频繁的调整会导致较多的成本，而这种成本却很难通过购进低估的证券中所获得的利润加以冲销。 3.5市场时机 研究表明从1979年