第六章 政府对汇率的影响.pptVIP

当中央银行之间齐心合作时，直接干预的效果最明显，如果所有国家的央行同时用同一种方式提升或打压美元，就可以对美元施加更大的压力 例如： 2004年初，日本的中央银行对日元进行干预 1-2月，日本银行在外汇市场上卖出日元，买进美元1000亿美元 3月，日本银行在外汇市场上卖出日元，买进200亿美元 结果 —— 对外汇储备的依赖 央行直接干预行为的可能效果取决于可以使用的外汇储备 非消毒干预与消毒干预 非消毒干预：央行干预外汇市场没有调整期货币供应时 如：美联储在外汇市场上以美元兑换外国货币以试图提升外币（打压美元），美元供应会增加 消毒干预：央行干预外汇市场，同时在国债市场执行抵消性的行为 如：美联储干预外汇市场，同时在国债市场执行抵消性的行为，结果美元供应不变 例如：美联储希望提升外币（打压美元）而不影响美元供应，他可以 1、用美元兑换外币 2、出售一些持有的国债换美元 最终的结果是投资者持有的国债增加，银行的外币余额减少 消毒与非消毒干预都需要兑换同样的货币，区别在于消毒干预需要进一步采取措施以不改变美元的供应量 利用直接干预进行投机 一些外汇市场的交易商试图掌握中央银行的干预何时发生以及干预的程度，以从干预结果中获利 美联储交易的大银行的交易员会向其他市场交易者透露信息 美联储直接与大商业银行进行交易时，市场也会获知美联储正在干预 即使交易商能预测央行干预的程度，但不会知道干预对汇率的影响有多大 6·3·3 间接干预 中央银行通过影响决定币值的因素间接的影响货币币值 e=f(△INF, △ INT,△INC, △GC, △EXP) 央行可以影响所有这些变量，这些变量又可以影响汇率 跟直接干预相比，对这些变量的干预可以对即期汇率产生较为持久的影响 使用间接干预一般倾向于关注利率和政府控制 政府对利率的调整 当国家经历了严重的资本外逃时（会导致严重的货币贬值压力），他会通过提高利率进行间接干预，阻止过量的资本外流，并因此限制货币比值下降的压力，但对本国借款者造成负效应并削弱经济 例如：美联储能通过增加美国的货币供应量来降低利率（假设通胀预期不受影响）。美元利率降低可促使外国投资者不再投资于美国债券，因而可对美元产生向下压力。为了促使美元币值回升，美联储能够通过减少货币供应来提高利率。在外汇市场上这种与直接干预相伴的战略已经得到了普遍采用 例如： 1997年10月，有人担心亚洲危机会对巴西和拉丁美洲其他国家产生有害影响。投机者将资金从巴西抽回并投资于其他国家，这导致了大量资本外流并对巴西货币造成了贬值压力。 巴西央行在10月底做出了反应，将利率从20%增加到40%。这些行为鼓励投资者把资金留在了巴西，因为现在他们可以在某些证券上获得双倍的利息。 虽然央行成功的保护了雷亚尔，但是他减缓了经济的增长，因为对于许多企业来说借款成本太高了 例如： 1997-1998年的亚洲金融危机期间，一些亚洲国家的央行提高了利率以阻止本国货币变得疲软。 他们寄希望于更高的利率能够使本国的证券更加具有吸引力而鼓励投资者持有这些投资，这样就会减少将本国货币兑换为其他货币的行为。 虽然对中国包括香港地区有效，但这些努力对于大部分的亚洲国家来说都是不成功的 例如：1998年，俄罗斯的货币一直在持续贬值，俄国的证券价格和四个月前相比降低了50%以上 由于俄罗斯央行担心对俄国货币及证券缺少信心会导致大量的资金外流，他通过将利率翻了3倍来阻止进一步的资本外流 俄国货币的币值暂时稳定，但是证券的价格依然下降，因为投资者担心过高的利率会降低经济增长速度 6·4 作为政策工具的干预 为控制经济，政府可以利用财政政策和货币政策来实现目标，同时还可以利用影响本国货币的币值来影响经济的发展。 汇率实际上已经变成一个工具，像税收和货币供应一样，使政府可以通过其来实现经济目标 6·4·1 本币疲软对经济的影响 本币疲软能促进外国对本国产品的需求 美元疲软可以刺激美国出口和美国的就业，减少进口 本币疲软可以减少本国失业，也能引发通货膨胀 美国疲软，用美元计价的进口商品价格很高，使本土公司在提高价格时也仍具有竞争优势 出口比重较大的公司可以从本币疲软中获利，可以增加出口，因为较之前的汇率，现在本国出口商品的价格变便宜了，因此增加了就业 6·4·2 本币坚挺对经济的影响 本币坚挺刺激本国消费者和公司购买其他国家的商品 本币坚挺有可能治理通胀，但又可能引起失业 6·2·2 单一欧洲货币对货币政策的影响 欧元在大部分欧洲地区实行单一的货币供应，因此欧洲货币政策将是统一的，对货币供应的任何影响都会影响到以这种货币作为主体货币的所有欧洲国家 欧洲中央银行 法兰克福 负责为所有参与欧元的欧洲国家制定货币政策 目标是控制通胀和稳定欧元对主要货币的币值（稳定价格、稳定货币） 欧洲货币政策