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第六章 金融期货市场 第一节 金融期货市场及其功能 一、金融期货合约和金融期货交易 1.金融期货合约 金融期货合约是买卖双方在交易所内通过公开竞价方式，就将来某一特定时间按约定价格或指数交收标准数量的特定金融工具或其相应指数价值而达成的、具有法律约束性的协议(契约)或文件。 2.金融期货交易 金融期货交易是指投资者对金融原生工具基础上派生的新型金融工具的合约进行买卖或转让的行为。 和商品期货相比，金融期货具有合约标准化程度高；市场流动性强；交易、交割便利等特点。 二、金融期货的产生与发展 ---金融期货的发展历程 ---当前金融期货市场发展的趋势 1、交易规模不断扩大，金融期货交易在期货市场上占据主导地位。据2003年的资料统计，金融期货的成交量已占期货市场总成文最的90%左右，稳居期货市场的主流地位而股票指数期货就占到48.8%。随着证券市场及其交易规模的迅速扩大，使得期货市场格局出现了结构性变化。（1999年，全球衍生品交易量880万亿美元，2009年达到6000万亿美元） 2、品种不断创新，市场竞争日益激烈。 3、交易所合并与联合趋势得到加强。上市相同合约的各国交易所积极联网，建立相互对冲制度（跨市交易）。如芝加哥期货交易所与伦敦国际金融期货交易所、悉尼期货交易所之间建立了这一制度。 4、金融期货交易自动化和金融期货市场国际化。 2004年全球期货与期权分资产成交情况 三、相关概念 1.开仓 2.持仓 3.平仓 4.在市合约 四、期货交易制度 1.保证金（保证金包含了融资 (finance) 和杠杆(leverage) 两种元素 ）制度 初始保证金 维持保证金 2.涨跌停板制度 3.持仓限额制度 4.每日无负债结算制度 5.强行平仓制度 五、金融期货交易的基本特征 1.合约标准化 2.场所固定化 3.结算统一化 4.交割定点化 5.交易经纪化 6.保证金制度化 7.商品特殊化 六、金融期货的基本类型 1.外汇期货 2.利率期货 3.股指期货 七、金融期货市场的功能 （1）增强证券市场的流动性； （2）风险转移；指将风险从不愿意承担风险的交易者转移到愿意承担风险的交易者。风险转移是通过套期保值来实现的。 （3）价格发现；指金融期货市场能提供各种金融商品的价格信息。 （4）为金融机构提供了利益机遇； （5）杠杆功能。 第二节 利率期货 一、利率期货的产生与发展 1.概念 利率期货是指以“带息”金融资产为交易标的的期货。 2.产生与发展 二、利率期货的种类 按“带息”金融资产期限长短来划分，利率期货可分为短期利率期货即货币期货和中长期利率期货即资本期货。 三、 短期利率期货 短期利率期货是以短期固定收益证券为基础的期货。在美国，短期利率期货合约主要集中在芝加哥商业交易所。上市的短期利率期货合约包括：13周（3个月期）国库券期货、3个月欧洲美元期货、3个月欧洲日元期货和1个月联邦基金利率期货等。 在短期利率期货中，比较典型的品种是在IMM交易的3个月期美国国库券期货及3个月期欧洲美元定期存款期货。 美国短期国库券在现货市场上是以贴现率报价；在期货市场上，国库券期货的价格则是以IMM指数为基础进行报价，而指数是指100减去国库券的年贴现率（年贴现率=（面值-价格）/面值*360／时期）。 短期国债期货之所以用指数方式报价，原因有二：一是使国库券期货的买入价格低于卖出价格，以符合交易者低买高卖的报价习惯；二是使这一指数的变动方向与国库券期货价格的变动方向相一致，以便投资者和投机者在预期指数上升时买入，而在预期指数下降时卖出。 IMM指数只是一种报价方法，并不是债券期货的实际价格，但通过IMM指数可以计算出期货价格。如：IMM指数由92.00变为94.00，90天国库券的期货价格则由98万美元变为98.5万美元。 短期国债价格＝面值-面值*年贴现率*时期 98万美元＝1000000-1000000×8%×90/360 98.5万美元＝1000000-1000000×6%×90/360 IMM国库券指数与合约价格成正比，与贴现率成反比。指数越高，合约价格越高；指数越低，合约价格越低。利率越高，则意味着指数下降，合约价格也就越低；利率越低，则意味着指数上升，合约价格就越高。 同样，在期货市场上，欧洲美元的价格也是以指数为基础进行报