我国A股上市公司整体上市绩效的探究.pdf

我国A股上市公司整体上市绩效研究 体上市企业的经营业绩高，事实上又是否是这种情况呢?笔者从这一问题出 发，力图通过实证研究而得到一个可靠的解答。由于直接整体上市的企业没 有分拆上市的情况可以借鉴和比较，因此本文研究的对象不包括集团公司直 接整体上市的情况，而是集团公司通过定向增发、吸收合并、资产重组等方 式从分拆上市状况转变为整体上市，与首次公开发行股票的做法有本质的区 别，但其实也是一种利用股权进行融资的行为，因此本文的研究的整体上市 公司在整体上市的时点之前通常是以分拆的形式上市。由于整体与分拆的问 题为我国特有，并且我国开始整体上市的资本整合手段时间不长，目前在理 论基础上研究整体上市市场反应的文献很少，还没有专门针对整体上市公司 业绩的研究，而比较研究上市公司从分拆上市到整体上市的转变对公司绩效 的影响正是本文的主旨。 本文将通过规范与实证相结合的方法对问题进行研究，采用规范的研究 方法，在与分拆上市作比较的基础上，从内涵、模式、动因几个方面系统阐 述整体上市问题；在分析整体上市与分拆上市的市场反应的问题上，采用实 证的方法，通过回归分析、因子分析等方法，期望得到对投资者和上市公司 形成有意义的结论。 本文分为四个部分，具体内容如下： 第一部分：主要分为本文的研究背景、选题意义、研究方法、贡献与不 足四个方面。我国资本市场虽然经历了十几年的过程，逐渐发展到现有的规 模，虽已难能可贵，但是还很不规范，其中包含有大量不理性的因素。由于 历史原因，我国以前的上市公司股份分为流通股和非流通股，而上市流通的 就只有流通股，所以上市公司中大都采取的是分拆上市的方式，为规范运作 留下了大量的隐患。现阶段，不管是政府或学术界都对整体上市持正面肯定 的态度，但是目前在理论基础上研究整体上市的文献很少，由于时间序列与 样本选取的问题，目前还没有专门针对市场反应研究整体上市和分拆上市的 影响差异。而笔者正好适逢整体上市研究的时间序列与样本选取都刚刚适宜 采用研究的阶段，能够进行整体上市企业的绩效分析，因此本文将采用规范 与实证相结合的研究方法，规范部分从整体上市的理论基础入手，为后文的 研究做铺垫；实证部分借鉴事件研究法与会计研究法，并通过回归分析与因 子分析的方法，研究整体上市与分拆上市对公司的绩效影响。 2 摘要 第二部分：该部分主要是研究综述，主要想通过研究整体上市的国内外 研究综述，理清自己文章的写作思路，夯实自己写作时的理论根基与知识储 备，回顾国内外对市场反应已经做过的研究，让自己少走弯路，回顾学者对 整体上市与公司绩效的研究成果，让自己厘清本文所应当重点思考的方向。 第三部分：采用规范的研究方法，在研究整体上市的国内研究综述和相 关理论的基础上，分别从动因、内涵、模式、优势几个方面系统阐述整体上 市问题，并与分拆上市作比较，为后文作铺垫。通过对整体上市动因的分析， 揭露整体上市之所以大行其道的根本原因；通过企业边界理论揭示整体上市 其本质就是企业对其边界进行调整，将集团母公司与子公司间的业务关联交 易绝大部分都转换成上市公司内部的资源配置，以降低交易费用和实现资源 配置效率的最优化。通过比较整体上市与分拆上市的内涵，指出分拆上市存 在的严重弊端和整体上市所发挥的积极优势；同时引出目前资本市场上存在 的三个成功的整体上市模式：吸收合并模式、定向增发模式、并壳上市模式。 第四部分：这部分首先对我国公司整体上市现状做一个介绍，然后针对 整体上市对公司的绩效影响差异进行实证研究，在这里主要是分析1、基于短 期事件法的整体上市与分拆上市对公司价值的影响差异；2、通过财务指标的 因子分析法来分析整体上市前后公司财务指标的差异来检验整体上市对真实 的公司经营业绩具有如何的影响。首先介绍样本选取和数据来源情况，选取 整体上市方案已公告的公司2003—2008年5年间共53家公司作为样本，同时 把这53家公司整体上市一年之前的时点看做分拆上市，剔除存在多只股票的 公司和数据无法获得的公司5家，共选取48家公司作为样本公司，然后选取 样本数据一共96组；然后通过研究假设，引入被解释变量从R、虚拟解释变 解释变量，建立一元线性模型： AAR=b0+b1PE+b2ROE+b3SIZE+b4POOL+b5D+u 运用Eviews3．O软件对样本数据进行回归分析，以此对整体上市前后(分 拆上市与整体上市)的公司价值进行比较分析，以期通