民营上市公司股权结构对现金股利政策的影响（原版论文）.pdfVIP

民营上市公司股权结构对现金股利政策的影响 民营上市公司股权结构对现金股利 政策的影响 摘 要：民营上市公司的现金股利政策受到诸多因素的制约 ，股权结构、公司所处的不同的市场化 黄德忠 程度是影响股利政策的主要因素。文章以2007-2011年沪深两市A股市场749家民营上市公司进 秦利兰 行了实证研究。研究表明第一大股东持股 比例与民营上市公司现金股利正相关；股权制衡度与民 张 俭 营上市公司现金股利负相关；市场化程度与民营上市公司现金股利正相关。 关键词 ：股权结构 ；现金股利政策；股权制衡；市场化进程 DOI．10．3773／i．issn．1006—4885．2013．09．027 中图分类号：F27 文献标识码 ：A 文章编号：1002—9753(2013)09—0027—20 1 引言 股利分配与投资活动、筹资活动并称为财务管理的三大活动，一直以来都受到来 自企业 内外部各方的关注。Williams(1938) 就 已经对股利政策进行了研究，Lintner (1956) 开创了股利政策的研究。经过多年的研究，股利政策的理论研究呈现出百 家争鸣的盛况，股利政策的影响因素更是缤纷多彩。近几十年来，越来越多的金融专 家投入到股利政策的理论和实证研究，说明股利政策在公司发展中的重要地位，与当 今国外学术界热烈讨论股利政策呈鲜明对比的是，我国关于股利政策的理论研究和实 证分析尚未引起人们的足够重视，理论的缺乏以及企业财务观念的淡漠，使得上市公 司的股利政策存在许多不规范 问题。 基金项 目：湖南省教育厅科学研究项 目(项 目编号 ：13C815)。 作者简介：黄德忠 (1968一)，江西永丰人，南华大学副教授，经济管理学院会计系主任，研究方向：财务管理 秦利兰 (1988一)，安徽阜阳人，南华大学经济管理学院研究生，研究方向：财务管理 ； 张俭 (1978一)，湖南衡阳人，南华大学讲师，暨南大学博士生，研究方向：家族企业公司治理。 20{3_09 科学决策 27 民营上市公司股权结构对现金股利政策的影响 股权结构 问题一直是证券市场中最基本的问题，也是影响股利政策的重要因素 之一 。 近年来关于股权结构的研究逐渐成为公司财务研究的热点，特别是在2005年股 权分置改革之后，更多的学者关注股权结构的研究。以往国内外学者关于股权结构对 现金股利政策影响的研究结论是异彩纷呈，但至今没有形成统一的结论，甚至有的是 截然相反的。与国外大多数国家上市公司的股权结构相比，我国上市公司的股权结构 复杂、集中性强、流动性差。特殊的股权结构在很大程度上造成了上市公司股利分配 方式的多样化，分配政策的多变性和非连贯性。如何认识股权结构对股利分配政策的 影响己经成为当前人们越来越关注的焦点问题。中国从 1978年起就开始了市场经济 转轨过程，尽管这一转轨过程取得了举世瞩目的成功，樊纲和王小鲁等 (2011) 指出 对于中国这一幅员辽阔的国家来说，各个地区之间的市场化进程并不平衡。LaPorta 等 (2000) 研究表 明不同的国家由于其法律制度安排对投资者保护水平的不同，其 对企业的股利行为有着非常显著的影响。这一研究表明，法律制度等宏观环境方面的 差异，可能会显著影响到公司的股利行为。国内学者雷光勇和刘慧龙 (2007) 研究 也表明企业所处环境的市场化程度对现金股利政策的制定有直接的影响。市场化程 度可能会影响企业 的 “资源转移 ”方式和筹资渠道 ，并进一步影响企业的现金股利