基于信号模型及天使投资人参与下的风险投资.pdfVIP

【问题探讨】 基于信号模型及天使投资人 参与下的风险投资 1，2 1 郭文旌 ,王 钢 （1.南京财经大学 金融学院,江苏 南京 210046；2.南京大学 工程管理学院,江苏 南京 210093） 摘要：在风险投资过程中，由于信息的不对称，一方面风险投资家要找到优质项目往往需要付出 高额成本；另一方面众多优质项目亟须风险投资家的青睐。针对该问题，本文在传统的风险投 资家（venturecapitalists，以下简称VC）与企业家所构成的风险投资博弈模型的基础之上引入了 天使投资人（Angel），充当筛选优质项目以及信息传递者的角色，并且在多阶段风险投资过程中 引入了二次信号模型，揭示项目进展情况。研究发现：天使投资人的存在及信号模型的引入对 风险资本形成了很好的保护机制，并且提高了风险资本对于优质项目的配置效率，有利于风险 投资多方达到共赢。 关键词：博弈模型；天使投资人；信号模型；多阶段 文章编号：1003-4625（2011）02-0052-06 中图分类号：F832.48 文献标识码：A Abstract:Abstract:Duetoinformationasymmetryintheventureinvestment,muchcostcostsventurecapitalists; ontheotherhand,manyhighqualityprojectsneedventurecapitalists’support.Beyondthetraditional gamemodelwithventurecapitalistsandentrepreneursparticipation,weintroduceAngelandtwo-time signalmodelwithinthemulti-stageprocesstoourmodel.Angelscreenshighqualityprojectsandsends informationtootherplayersinourmodel,andtwo-timesignalmodelrevealprojectprogress.There- searchresultstellusthattheintroductionofAngelandtwo-timesignalformagoodprotectionmecha- nismforventurecapital,improvetheallocationefficiencyofventurecapitaltohighqualityprojects, whichachievesawin-winsituation. KeyWords:KeyWords:GameModel;AngelInvestor;SignalModel;Multi-stage 一、前言 2009年度末，中国VC/PE投资市场共有募集完成基 [2] 风险投资（venturecapital），也称创业投资，是一 金125只，募集完成规模达123.3亿美元 。 [1] 种以高风险、高收益为特征的投资形式 。风险投资 然而由于风险资本市场上信息的非对称性，数 行业的存在和发展为我国的经济繁荣起到了重要作 量及规模日益庞大的风险资本金直接对市场上众多 用。 的项目进行筛选投资存在着一定的风险，也降低了 近些年，我国风险投资行业发展迅速，截至 风险资本对优质项目的配置效率。因此，为降低风 收稿日期：2010-12 基金项目：国家自然科学基金项目708