《中国资本账户开放意义、进展及评论》.pdfVIP

施建淮 资本账户开放是中国目前面临的一个非常重要的问题。早在 国现在的保险公司、社保基金的资金规模非常大，如果只能投资在 十年前中国就实现了经常项目可自由兑换，十多年来，中国在贸易 国内证券市场或存在银行里面，不能在全球范围内充分地分散化， 自由化方面的努力，特别是2001年加入世界贸易组织(WTO)，极 就会承受巨大的风险。国内其他私人机构和个人也同样存在着在 大地推动了中国的对外贸易和资本流动，促进并加快了中国实体 全球范围内分散风险和在一定风险下追求更合理回报的需求。 经济与世界经济的一体化。对外贸易愈益自由和资本流动规模不 20世纪90年代以来金融全球化取得长足进展，国际资产交 断扩大对中国的资本管制体制产生了巨大的冲击和进一步开放的 易的规模远远超过国际贸易规模。2004年全球平均每天的外汇交 客观要求。近年来随着中国贸易顺差越来越大，政府面临越来越多 来自外部平衡的压力，加上履行加入WTO承诺中国金融业开放 元，也就是说，仅国际货币交易量就是国际贸易总量的76倍左右。 程度不断提高，这些因素都促使中国加快了资本账户开放的步伐。 此外，国际货币交易的增长速度也非常快。2004年全球平均每天 本文的目的是讨论中国资本账户开放的意义和中国资本管制存在 的问题、综述近年来中国资本账户开放的进展，并对进一步开放中 国资本账户提出一些政策建议。 112％，这些外汇交易的绝大部分都是由国际资产交易的客观需要 而派生出来的，而不是基于所谓“实需”的。美国2005年贸易逆差 一、中国资本账户开放的意义 国与国之问的经济交易可以分为三类：(1)本国商品、服务与 外国商品、服务之间的交易，这是时点内国际贸易；(2)一国商品、 服务与另一国资产之间的交易，这是时点间或跨时国际贸易；(3) 美元，美国同时增加了对外资产以及负债。由于规避风险和寻求高 国与国之间发生的资产与资产的交易。对于这三类国际交易发生 回报需要的国际资产交易规模远远大于世界贸易规模，国际资产 的原因和所带来的利益，经济学理论都有比较明确的结论。通过第 交易对经济发展的重要性也越来越大。为了充分获取第二和第三 一类国际交易，可以发挥静态比较优势，获得经济利益，这是中国 类国际交易带来的经济利益，中国的资本账户需要进一步地开放。 目前正在享受的利益；通过第二类国际交易，可以发挥跨时比较优 资本账户是对一定时期一国与他国资产交易的记录。所谓资 势，同样获得经济利益，对于发展中国家而言，由于人均资本存量 本账户开放就是解除对国际资产交易的管制，它包括两个方面：一 低，资本回报率高，按照跨时比较优势原理，应该进口现在品、出口 是取消对国际资产交易本身的管制；二是取消对国际资产交易相 未来品(即：出口资产)，表现为经常账户现在逆差、将来顺差。可以 伴随的外汇管制。中国对汇兑环节的管制相当繁琐和复杂，我们的 说，目前印度正在享受这种经济利益，而中国则没有。印度经常账 讨论将主要集中在对国际资产交易行为本身的管制。资本账户记 户一直存在几十亿美元规模的逆差，并通过开放股票市场，向外国 录三类国际资产交易：直接投资、证券投资(分为股权证券投资和 投资者出售股权资产(而不是借债)来为其融资。关于第三类国际 债务证券投资)以及其他投资(通常包括国际贷款、贸易信贷、货币 交易，国内主流看法是，基于“实需的”(IZ如为贸易融资的)资产交和存款等)。 易是好的，而纯粹的资产与资产的交易属于虚拟经济、没有实质经 济利益，所以需要对其加以管制。实际上，这种看法是非常片面而 的情况。从表1来看，中国实行了非常严格的资本管制，而管制最 且是错误的，第三类国际交易对于中国越来越重要。纯粹资产与资 少的实际上并不是美国，而是德国(德国也是出口世界第一的贸易 产之间国际交易的经济利益何在呢?在于分散和规避风险。比如中 大国)。也就是说，在美国这个号称是最自由的市场经济国家，资本 ％本文是作