第六章 国际储备课件.pptVIP

* 直接投资稳定增长,“其他”项目大起大落,的确值得玩味。中国有句俗话:“无利不起早”,外商也并非专门来中国行善积德攒人品的。“中国奇迹”本身就暗含着借助外部资源来弥补自身资本积累不足和积累速度有限问题的内在逻辑。中国政府通过分区域开放让外资一步步借助生产性投资获得登陆许可,进而用市场换取资本和技术。在中国,外资除了能享受“超国民待遇”之外,还能得到包括物资、劳动力等各种廉价资源。在开放地区,地方政府多年一贯“GDP=政绩”的思维方式在实际上也进一步为国家的引资逻辑添加了过滤变量。 但需要警惕的是,“其他”项目的暴增暴跌,正说明政府,尤其是地方行政主体重实体经济、轻虚拟经济的做法在近期有了变化。由于中国的劳动力成本开始抬高,市场需求结构也正在发生了较大变化,在人民币升值的普遍预期下,外资更喜欢将长线产业资金替换为短线热钱,以便更轻松地获取投资利益。为绕开资本项目监管,外资往往采用购买 房地产等实物资产、设立合资公司等变通手段进入中国的资产市场。 * 在近几年新增的外汇储备中,高估者认为其中有近50%是热钱,保守者也认为其比例在30%-40%之间,其中更有房地产领域集中了数千亿热钱的猜测。 经验事实证明,中国经济因为起点低、制度不完善,历来善“实”不善“虚”。一旦资本被虚拟经济诱导抛开实体经济进入投机轨道,必然会导致泡沫在短期内快速膨胀,不仅使工业品产出下降、利润摊薄、生产能力萎缩,更会使资本品高高在上的价格无所依托。 目前,不仅是房地产,在资源、原材料领域都有国外资金暗度陈仓、借势大捞一把的影子。这不禁让人担心,这一轮的所谓高增长之后,中国将面临怎样的情势。 * 外汇储备结构调整不易 目前我国外汇储备中美元所占的比重较大，经济学家布拉德·塞泽尔（Brad?Setser）估计，中国外汇储备中大概有70％为美元资产，20％为欧元资产，另外10％为包括日圆和韩圆在内的其它货币资产。国内学者普遍担心美元贬值和美国国债收益率下跌将使外汇储备资产缩水和收益率下降。而美国官员也担心中国减持美元资产将对美国经济造成冲击。 据媒体报道，本月10日，央行行长周小川在德国法兰克福参加欧洲央行举行的商业会议时说，中国将继续奉行现行的外汇储备政策，不会加快出售美元。 * 实现外汇储备资产多元化，应本着安全性、流动性原则，在保值的情况下再去增值。 我国持有什么币种，主要看货币发行国的长期的发展趋势，而不是周期性的变化。 现在基本的判断是，作为经济强国，美国在全球经济中占据着超强的地位；非经济方面，如军事、外交领域，其他国家与美国相比更是望尘莫及。未来，美元仍将是主要的储备资产。 * “目前外汇储备结构调整的难度很大，因为我们被市场‘看住’了。” 据外电报道，2005年春季，我国在黄金市场的一次并不成功的试探性投资引发了金价骤然飙升。 * 外汇储备投资应本着合法性原则 应在充分保证外汇储备资产的安全性和流动性的前提下，优化储备资产管理。 如使用外汇储备有选择地购买实物产品，通过增加进口、缩小贸易顺差来减少结汇压力，也可以减少不断增加的反倾销压力。 同时，利用部分外汇储备购买高科技产品，购买战略性资源。 另外，在外资企业进入中国以后，也可以利用外汇储备对其进行股权投资，从而增强对关系国家经济安全行业的控制。 最后，外汇储备资产也可以考虑投资于教育、医疗与社会保障体系、环境保护等公共品和准公共品上。 * 外汇储备是货币当局的资产，不是央行的净资产，货币当局资产的形成与负债的形成相关联。货币当局与财政当局在功能上不同，讨论外汇储备资金的使用，不应该离开根本的制度、法律的规范范围。如《中国人民银行法》对货币当局、央行和财政部门资金的性质和用途都作了详尽规定，并且明确规定，央行不得为财政提供透支。 在使用外汇储备时必须高度关注外汇储备的合法性问题。 * 变“藏汇于国”为“藏汇于民”的政策 ——是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。 人民银行采取了一系列政策措施，包括放宽企业开立外汇账户的限制和账户余额的限制、放宽个人经常项目购汇的限额、放宽对企业境外投资用汇的限制和资本项目的用汇限制等。 今年4月，人民银行发布公告2006第5号，允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品； 允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资。 * 解决外汇储备增量问题的根本，在于解决我国的国际收支不平衡问题。 首先要进一步推动外汇体制管理改革。其关键在于如何逐步、有序地开放资本项目。 结合我国的国情，在资本项目开放顺序上，我国应该先放宽对资本流出的管制，再放宽对资本流入的管制。 此外，在引进外商直接投资的策