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汇率决定理论 研究汇率水平是由什么因素决定的，为什么汇率会波动不定。 主要理论学说有： 国际收支说 购买力平价说 货币主义的汇率理论 利率平价理论 Section 1 国际收支说 一．国际借贷说 国际借贷说是国际收支说的早期形式； 代表学者：英国葛逊（G．L．Goschen） Theory of international indebtedness 国际借贷说的基本内容： 汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，外汇供求是由国际收支引起的。国际收入形成外汇供给，国际支出形成外汇需求。 国际收支顺差使外汇供过于求，外汇贬值，本币升值；相反，逆差使外汇升值，本币贬值； 国际收支只有进入支付阶段或收入阶段才会影响外汇供求；进入支出阶段的外汇支出称为流动债务，进入收入阶段的外汇收入称为流动债权。所以，葛逊的理论称为国际借贷说。 二．国际收支说的模型 国际收支说继承国际借贷说的基本内容，认为均衡汇率是由外汇供给等于需求时决定的。即国际收支差额为0时的汇率。所以，均衡决定于下述公式中： BP＝CA＋KA＝0 其中：CA主要内容是贸易进出口，进口是由本国Y和汇率水平（e）决定，出口由外国国民收入（Y＊）和e决定。 CA＝f(Y,Y*,e) KA主要取决于本国利率（i）、外国利率（i*）和对未来汇率变化的预期（Ee） KA＝f(i,i*,Ee) 所以汇率决定下式中： f(Y,Y*,i,i*,e,Ee)=0 即：　　e=g(Y,Y*,i,i*,Ee) 三．国际收支说的内容 汇率由外汇供求，并最终是由国际收支决定的。 本国Y上升通过边际进口倾向带来进口上升，导致外汇需求上升，本币贬值；外国Y*上升则会使本币升值。 本国利率上升，吸引资本流入，外汇供过于求，本币升值；相反，外国利率上升，本币贬值； 市场预期本币升值时，会吸收资本提前流入以期获利，这带来本币即期升值；相反，预期本币贬值时，本币即期会贬值。 四、简评国际收支说 是带有浓厚凯恩斯主义色彩的汇率决定理论。 Section 2 购买力平价说 一、一价定律 One price rule 在不考虑交易成本和运输费用的情况下，可贸易商品在不同地区的价格应是相同的。 e = p／p* 其中e为直接标价的汇率。 二、PPP简介 Theory of purchasing power parity 1922年，瑞典学者卡塞尔（G．Cassel）系统地阐述了该理论。 基本思想是货币的价值在于其购买力，货币兑换率取决于其购买力之比。 其基本表现形式绝对购买力平价和相对购买力平价。 三、绝对购买力平价 e = P／P* 其中：P和P*分别为本国和外国的物价指数。 绝对PPP表明：汇率是由以两种货币计值的可贸易商品价格水平之比决定，或者说是由两货币对可贸易商品的购买力之比决定。 四、相对购买力平价 ^e = ^ p／ ^ p* 相对购买力平价意味着汇率的变动是由两国的通货膨胀率差异决定的，通账主率高的国家货币贬值，低的国家货币升值。 五、简评 适用于中长期汇率走势分析。 Section 3 货币主义的汇率决定理论 一、汇率的货币分析法 货币分析法是对PPP理论的发展。进一步分析影响购买力的因素。 又称弹性价格货币分析法（flexible-price monetary approach）,认为价格水平具有充分的弹性。 二、基本模型 货币需求量受物价、收入和利率的影响。即：　　　Md＝ 其中a和b均为正常数，分别表示货币需求的收入弹性和利率弹性。 　货币需求随收入上升而上升，随利率上升而下降。 所以当货币市场均衡时（Ms＝Md）有： P＝ 同理，P*= 依据购买力平价： e= 两边取自然对数可得： 　Lne=(LnM-LnM*)+a(Lny*-Lny)+?(Lni-Lni*) 三、货币分析法的内容 国民收入变动对汇率的影响是正相关的。 当本国国民收入增长时，国内货币需求上升，在货币供给不变的情况下，导致物价水平下降，依据PPP，本币汇率上升，即本币升值。 当本国国民收入下降时，本币贬值。 外国国民收入变动对本币影响则相反。 货币供给量变动对汇率的影响是负相关的。 当本国货币供应量上升时，本国物价上升，本币汇率下降；本国货币供应量下降会使本币汇率上升； 外国货币供给量变动对本币的影响则相反。 利率变动对汇率的影响是负相关的。 当本国利率上升时，国内货币需求下降，在货币供给不变的情况下，物价上升，本币汇率下降；相反，本国利率下降会导致本币汇率上升。 外国利率变动对本币的影响则相反。 四、简评 建立在购买力平价理论基础之上； 假定价格水平是有弹性的。 Section 4 汇率的资产组合分析法 一、代表人物 20世纪70年代，美国普林斯顿大学教授布朗森（W．Branson）系统全面