《WM-FTBD 配对交易建仓改进策略及沪深港实证检验》.pdfVIP

WM—FTBD配对交易建仓改进策略及沪深港实证检验 麦永冠 ， 王苏生 (1．深圳市委政策研究室，深圳 518006； 2．哈尔滨工业大学深圳研究生院，深圳 518055) 摘要：为研究建仓策略对配对交易年收益率影响，文章构建了折回首 日WM．FTBD策略 ，结合 GGR和Herlemont策略，在沪深港证券市场交易，运用三种检验方法，从理论和实证得出，FTBD 策略成功率和年收益率都更高，同时发现深市年收益率呈离散、尖峰和正偏性，三种方法年收益 率深圳最大，上海次之，香港最小且三者差异明显。结果表明，有效建仓策略可总体改进收益， 但也承担更多风险，价差动量效应和均值回复效应有助于解释价差变化和收益率差异，配对交 易在成熟有效市场不一定适合，但在发展中国家有着广阔的前景。 关键词：配对交易；统计套利；对冲；策略；检验 引 言 配对交易在华尔街是一种重要的投资策略，是从证券市场中选出两个长期趋势比较一致的股票构成投资 组合，一旦二者价格差异(PriceSpread)超过一定幅度后，卖出胜者 (Winner)同时买入负者 (Loser)，待二者价 差回复(均衡)后平仓获利的交易策略。它是一项简单、易行的 自融资投资策略 (Self-financingInvestment Strategy)¨]，不需要获取个股非价格信息 J，能够有效增加市场流动性 J，是处理赢家、输家组合 ，探寻盈 余、价格惯性 等市场规律的有效工具，在世界金融市场有很大的发展空间。 配对交易主要工作包括选择股票对和确定交易策略，其中交易策略包括触发、建仓和平仓等位置的选择。 触发是价格差异或转换后的价格差异 (以下简称价差)超过原先预定的水平的情况，建仓是指投资者对股票 进行买人或卖出的行动，建仓一般是在触发后才发生，即触发后可能建仓也可能不建仓，此时要看交易策略中 的建仓条件，建仓与否直接决定交易收益能否实现，何时建仓直接决定收益多少，所以建仓条件在交易策略中 非常重要 。 不少学者都把触发和建仓等同起来 ，执行触发即建仓的策略，或触发次 日建仓 (WaitOneDay)策略，如 Gatev等 、Papadakis[、徐光梅 、Do和F [、Hendershott[引、Alsayed和 Mcgroarty[101、Liu… ，也有学者对 建仓条件进行了一些有益的探索，如 Herlemont[]、Dowle[n 、Triantafyllopoulos和 Montanal】 ，把建仓条 收稿 日期 ：2012—03-15 作者简介：麦永冠，哈尔滨工业大学深圳研究生院博士，审计师；王苏生，哈尔滨工业大学深圳研究生院教授 ，博士生导师，博士。 (i)Herlemont：Thepositionisnotopenedwhentheratiobreaksthetwo—standard—deviationslimitforthefirsttime，butratherwheniteros— sesittoreverttothemeanagain． ~Matthew DoMe：Animportantadditionalriskcontroliswaitinguntilafterthelogratiohasturnedandcrossedbackthroughtwostand— arddeviations，towardsthemean，beofreopenaposition． ~Triantafyllopoulos：Theremayexistseveralotheralternativewaysinwhichonecoulddefineentrypoints，perhapsbasedonempirical modelingoftheextremevaluesoftheyt-xtprocess． ,~ ~- Vol26 No．012014) … ． ． … |i _ ＼＼ 堑 坌壁 件设定在首次返回超过2倍标准差等位置，Liu和Timmermann15]提出了一个最优回复交易