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第六章 衍生证券投资分析  第一节 期货合约的投资分析 一、期货合约的定义和交易特征 1.定义 期货不是货，是期货合约的代名词。 期货合约（Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。 2.期货交易的特征 期货合约的买卖在交易所进行； 期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。 期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。 期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的。 二、期货合约的定价 （一）商品期货及其定价 商品期货指标的资产是实物资产的期货 。 主要包括：金属期货 、农产品期货 、能源产品期货 、不动产期货 。 （二）金融期货及其定价 1.利率期货 若期货的标的资产价格取决于利率，则称为利率期货。 最有代表性的利率期货是美国芝加哥交易所（CBOT）的长期国债期货 。 国债期货价格的确定 由于国债期货的空方拥有交割时间选择权和交割券种选择权，因此要精确地计算国债期货的理论价格也是较困难的。 但是，如果我们假定交割最合算的国债和交割日期是已知的，那么我们可以通过四个步骤来确定国债期货价格 （参见教材P208-209）。