财务管理原理六.ppt

第三节 利息率 一、利息率的概念与种类 1、 概念：（P115） 资金的价格 2 、种类： 二、利息率的重要性 1、 利息率与筹资决策 利息率是企业在筹资决策时确定资本成本的主要依据。 2、利息率与投资决策 利息率是企业进行投资决策、 比较投资成本与收益、 进行投资可行性分析的判断标准，代表着投资者能够接受的最低收益率。 3、利息率与股利政策 作为确定企业资本成本和市场平均收益率的主要依据，利息率在很大程度上影响企业的股利政策。 三、利息率的影响因素 1、 决定利息率高低的基本因素 资金的供给与需求是影响利率变化的最基本因素。 2、影响利息率高低的其他因素 一般而言，资金的利率由纯利率、 通货膨胀补偿率和风险补偿三部分组成。 第四节 证券估值 一、证券的种类及发行 （一）股票 （一）债券 二、证券估值概述 （一）价值的含义 证券估值就是对证券的价值进行合理的评定。 那么，这里的价值指什么呢？ 1、账面价值 账面价值（Book Value）包括资产的账面价值和企业组织的账面价值。 资产账面价值一般是指资产的入账价值。 企业组织的账面价值则是企业组织的资产负债表列示的各项资产价值与各项负债价值之差。 2、清算价值 清算价值（Liquidation Value）指一项或一组资产从正在运营的企业组织分离出来单独出售所能获得的货币额。 清算价值与企业组织的持续经营价值相对应。 3、持续经营价值 持续经营价值（Going-concern Value）是指将正在持续运营的企业组织出售所能获得的货币额。 清算价值与持续经营价值通常不相等。 对于经营管理不善的企业组织其清算价值可能大于持续经营价值。 4、市场价值 一项资产的市场价值（Market Value）就是该项资产或类似资产在公开市场交易的市场价格或交易价格。 这是市场上买卖双方竞价之后产生的双方都能接受的价格。 对于一个企业组织而言，市场价值是清算价值与持续经营价值之中的较大者。 5、内在价值 资产或证券的内在价值（Intrinsic Value）是指在对所有影响价值的因素——资产、收益或现金流量、预期和管理等因素都正确估价之后，该资产或证券应得的价值。 内在价值是一种经济价值。如果证券市场是有效的，信息是完全披露的，那么，证券的市场价值与内在价值应该相等。 证券估值的“价值”指的就是内在价值。 证券的内在价值是投资者获得的现金流入量按要求的收益率在一定期间内折算的现值。 根据证券的内在价值与市场价值的关系，就可以判断某种证券的内在价值究竟被高估（内在价值低于市场价值）还是被低估（内在价值高于市场价值），并以此为基础做出投资决策或筹资决策。 （二）证券估值的基本原理 证券的价值就是其未来预期现金流入量的现值。 这样，所有与证券相关的现金流入量都要按投资者要求的收益率折算为现值。这是所有资产估价的基础。 证券估值受到资产的特征和投资者要求的收益率两个因素的影响。 资产或证券估值主要涉及如下过程： 第一，对资产或证券的特征进行评估，如资产或证券的预期现金流入量、持续时间和风险。 第二，估计投资者要求的收益率，它体现了投资者对资产或证券的特征的评估。 第三，将资产或证券按投资者要求的收益率折算为现值。 （三）证券估值的基本模型 如果用Ｖ表示证券价值，ＣＩｔ表示ｔ时间得到的现金流入量，ｉ表示必要的收益率，ｎ表示现金流量发生的次数，证券估值的基本模型则可表示为： ? 　　　　 n　 ＣＩｔ 　　Ｖ＝Σ 　　　　t=1　（１＋ｉ）ｔ 这是证券估值的基础，也是所有资产估值的基础。 实际上，债券和股票估值也都以此为出发点。 根据证券估值的基本模型，资产或证券估值包括如下三个步骤： 第一，估计评估对象的未来预期现金流入量； 第二，估计投资者要求的收益率； 第三，运用证券估值的基本模型计算资产或证券的价值。 三、债券估值 （一）债券投资的特点 债券（Bond）在发行时就确定了票面利率和还本付息的期限。 债券的要素：票面价值、票面利率、债券期限、付息方式及日期 债券的现金流量包括两个部分：定期收到的利息（Ｉｔ）和到期还本的到期价值（Maturity Value，）。 特点： 与股票投资相比，风险比较小、本金安全性高、收入稳定性强、购买力风险较大、无经营管理权。 （二）债券价值 1、债券的估值公式： 根据债券现金流量的特点及其时间分布，其价值Ｖｂ的估值公式为： 例5.12、某公司拟于2001年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%。试计算该债券的价值。 如果不考虑其他市场影响因素的