不确定性下关联股东网络的并购绩效研究.pdfVIP

不确定性-F关联股东网络的 并购绩效研究 刘健刘春林徐淋 内容提要本文从不确定性的角度研究关联股东的并购网络对于并购绩效的作用。结果表明，在关联股 东构成的并购事件网络里，关联公司的网络中心性和结构洞会促进并购绩效的提高。然而，这种作用并没有 通过降低不确定性得以发挥。在不确定性越大的情况下，作用才越明显。结论从所有权网络的特征层面为并 购绩效的不确定机制提供了新的研究角度，也为应对并购绩效的不确定性开辟了新的思路。 关键词 不确定性 网络 关联股东 并购绩效 况下，中心性和结构洞对绩效的提高有着积极影 引 言 响。然而，不同渠道关联的网络中不同决策行为 社会网络影响着公司战略决策的效果。现有 的机制和效果也会有所不同，虽然Geoffery的结 研究在社会网络对决策效果的影响机制上存在两 论建立在董事网络对一般绩效的影响机制上，但 种观点：第一种观点认为基于渠道关联的网络中 结合具体决策行为研究其机制和效果可能更为合 心性可以强化公司获取资源的便利性，网络中的 适。在并购决策中，股东是创造价值的基本主体 结构洞可以增加所获取资源的多样性。当关联公 (张新，2003)，曾有持有并购事件公司股份的股 司拥有这些资源时，既可以内化为获取高绩效的 东在持有下一家公司股份时，出于谋求自身利益 能力，也能降低对于外部资源依赖的不确定性，促 最大化的目的具备传递经验和注入资源的动机， 进绩效的提高①。另一种观点则认为关联公司的 其在股东网络中传递的经验和资源一旦被关联公 网络特征并不能有效降低不确定性，虽然不确定 司获取和吸收，就有可能对并购绩效产生影响。 性对于关联公司的绩效有着显著的负面影响，但 因此，需要回答的问题是，关联股东网络是否会影 是当不确定性较大时，关联公司更容易关注能够 响并购绩效?这种影响何时会发生?以何种方式 适应环境变化的资源，网络中心性和结构洞便利 进行? 的提供了多种适应性资源，增强了关联公司适应 基于以上问题，本文收集了从2006年到 环境变化的能力，促进了绩效的提高②。 Geoffery(2015)对以上两种观点的实证发现，已成功交易的非关联并购事件29110个，通过前 在通过董事渠道关联的网络里，中心性和结构洞 五大股东的关联，最终形成了698件独特的公司 并没有降低不确定性的作用，在高不确定性的情 事件进行实证研究。结果发现，在以股东渠道关 117 万方数据 不确定性下关联股东网络的并购绩效研究 联的并购网络里，中心性和结构洞对并购绩效有 着显著的促进作用，这种作用并不能通过降低不 拥有关联股东提供的经验和资源时，既可以直接 确定性得以发挥。在不确定性越大的情况下，作 利用，也可以内化为公司自身获取高绩效的能力。 用才越强。本文的贡献在于三个方面：(1)目前 根据以上分析，我们提出本文的第一个假设： 对于并购绩效的研究多集中于公司治理层面的静 假设1：在股东关联的并购网络里，网络中心 态分析，本文主要从社会网络的动态周期对并购 性提高了并购绩效。 绩效进行了实证。(2)结合我国国情，通过所有 结构洞通常产生于社会网络中缺乏关联的部 权渠道的关联网络对并购绩效的影响机制进行了 分，没有直接联系的各方从网络整体看，犹如出现 探索。(3)在关联网络特征对广义绩效的研究基 了洞穴，故称为结构