第1章债券的基本知识-精.ppt

固定收益证券 郭红兵 手机Email：gsgb2010@163.com 广东商学院金融学院 2010.9.6 前 言 一、固定收益证券——基本概念 1、回忆：什么是证券（SECURITIES ）？ 我国理论界对证券的定义是能够证明民事、经济权利的法律凭证。 从广义上讲，证券的范围十分广泛。按权利内容划分，它包括资本证券、货币证券和商品证券三类。 （1）资本证券——是证明持有人资本所有权与收益权的证 券，如证明股权的股票、证明债权的债券。 （2）货币证券——是证明持有人享有一定数额货币请求权的证券，如支票、汇票、本票、存单等。 （3）商品证券——是证明持有人享有一定数量商品请求权的证券，如提货单、货运单等。 狭义上的证券则仅指在市场上公开流通的证券，通常包括股票、债券和票据等。 2、固定收益证券（fixed-income securities)——一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权。主要是指债务性的金融工具。 包括：债券、优先股、商业票据、银行承兑票据、回购协议、大额可转让存单、抵押贷款担保证券 问题：优先股与其它固定收益证券有什么不同？ 固定收益证券主要可以分为两类，即债务工具和优先股。 （1）债务工具：发行人称为借款人或债务人，购买债务工具的一方称为贷款人或债权人。债务到期时债务人承诺支付的款项包括两个部分，一部分是所借的本金、另一部分是利息。 常见的债务工具包括债券、抵押担保债券、资产担保债券及银行贷款等。 （2）优先股：与债务工具体现出的债务性质不同，优先股体现的是对企业的所有权。对优先股股东所支付的股息是企业利润的分配。 虽然优先股具有权益性特征，但由于其收益通常是固定的，所以也可作为固定收益证券的一类加以讨论。 回忆：优先股与普通股有什么不同？ ※普通股可以按比例分配企业利润，优先股只能按约定的固定红利率分得企业利润； ※优先股股东有先于普通股股东分配企业利润的权利； ※在企业清算时，优先股股东有先于普通股股东受偿的权力。 3、注意： 固定收益证券的收益已经不再是“固定”的了。在谈到固定收益证券这一概念的时候，要特别注意不能仅仅从字面上去理解，而要注意这一概念本身的发展过程及其实际的、新的含义。 例如：嵌了赎回权、回授权等期权特征的债券；浮动利率债券 从当前的现实意义上看，固定收益证券讨论的是固定收益性权益证券和以债权债务为基础的非所有权性质的证券。 虽然固定收益证券不仅仅包含债券，毋庸置疑债券是固定收益证券的最主要形式。 二、固定收益证券的重要地位 1、现代金融与传统金融 2、现代金融中的三类工具 权益证券 固定收益证券 衍生证券 传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作为主线；现代金融是以金融工具的定价与创新为核心的，以风险控制为主线。 传统金融学讲授的主要课程是以金融机构的业务及其管理为主线的；现代金融中有三大类工具：权益证券、固定收益证券、衍生证券，这三类金融工具的定价与风险管理就成为现代金融学的核心课程。 现代金融学的主要课程： ※固定收益证券； ※金融工程； ※证券投资学； ※金融市场与金融机构； ※公司财务学或公司金融学 ▲固定收益证券研究是投资学和金融学的重要组成部分，是公司金融和投资学必修专业课。对固定收益证券的研究，也是进一步学习金融工程学必不可少的基础。 3、 固定收益证券市场的重要地位 （1）固定收益证券市场的设立与不断发展，满足了投资者与融资者双方的需求。 谨慎的个人投资者； 一些大的机构投资者：社会保障基金、退休基金、住房公积金等； 政府、企业、某些机构的融资。 （2）固定收益证券市场的发展，解决了投资者对流动性的需求 流动性越强，投资者买卖的交易成本越低，其投资需求越容易得到实现。 （3）固定收益证券市场的发展，为宏观金融政策建立了发挥作用的机制 ※为整个金融市场提供基准利率和基准收益率曲线； ※为一国利率政策的有效发挥提供了场所； ※为一国货币政策中的公开市场业务提供了发挥效力的场所； 高级别的短期证券，违约风险低、利率风险低。 中国？ （4）固定收益证券市场的发展，健全公司治理提供了帮助 降低代理成本：激励与约束 激励：高层持股、股票期权…….. 约束：敌意购并市场的存在；用发行债券替代银行贷款 “第三者监督理论”：由于银行之间竞争激烈，对借款企业的约束不那么严格；由于贷款过于集中，银行在与企业较量过程中往往处于不利地位，怎么办？？？ （5）固定收益证券市场的发展，让银行等金融机构多了无形的竞争对手，使得金融机构的效率得到提升 用发行债券替代银行贷款，由于企业管理者面对着很多个分散的投资者，将受到更严格的约束，更多时候，这种约束来自于第三者，包括债券评级机构、投资