第5章筹资管理-精.pptVIP

外部融资需求量 =50%×2000-15%×2000-12000×10%×40%=220（万元） 请看教材１１８页例题１ 第四节 衍生工具筹资 一、可转换债券P131 可转换债券是一种混合性证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。 （一）可转换债券的基本性质 性 质 说 明 证券期权性 可转换债券实质上是一种未来的买入期权。可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。 资本转换性 可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。 赎回与回售 可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。 （二）基本要素 要 素 说 明 标的 股票 标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。 票面 利率 可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。 转换 价格 转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。 转换 比率 即转换股数，指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。 转换期 可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。 要 素 说 明 赎回 条款 设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。 回售 条款 回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。 强制性 转换调 整条款 强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。强制性转换调整条款又称向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将转股价格向下修正为原转换价格的70%～80%。 （三）可转换债券筹资特点 优点 1.筹资灵活性（企业先以债务方式取得资金，到了转换期，持有者转换为股票，避免了还本付息之负担） 2.资本成本较低 3.筹资效率高（新股发行时机不佳，先发行可转债，以其将来变相发行普通股） 缺点 4.存在不转换的财务压力 5.存在回售的财务压力 6.股价大幅度上扬风险 练习：2某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为（ ）元。 A.20 B.50 C.30 D.25 【答案】B 【解析】转换价格=债券面值/转换比率=1000/20=50（元/股） 3、可转换债券筹资的优点是（ ）。 A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.增强筹资灵活 D.股价大幅度上扬时,可增加筹资数量 【答案】ABC 【解析】如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。 债券的发行 １：关心影响债券发行的因素 面值：面值越大，发行价格越高 　票面利率：票面利率越高，发行价格越高 市场利率：市场利率越低，债券的发行价　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　格越高，反之越低。 　债券期限：期限越长发行价格越低。 ２、发行价格的确定 ２发行价格的确定Ｐ１３０ 发行价格的确定一般由债券面值的现值和各期利息现值两部分构成。分期付息，到期一次还本的债券，其发行价格的基本计算公式为： 例题２ Ｐ３５３某公司需要筹集９９０万元资金，用期５年，委托证券公司帮助每张支付发行费用５１.６元，票面利率１４%，每年付息一次，５年到期一次还本，发行价格根据当时的预期市场利率１０%确定。假设当时的机会成本率是１０%，不考虑税的影响， 要求（１）甲方案发行价格 １、债券发行价格：本金的现值+年金利息的现值＝1000*0.6209+140*3.7909=1151.60 练习：1、判断题。如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。( 　) 【答案】√ 【解析】预测年利息率下降时，如果提前赎