第五章资本市场-精.pptVIP

1. 重融资、轻投资 原因分析: 1990-2010年普通投资者股市投资总额4.3万亿元 股市分红共0.54万亿元 一年期存款3.5% 回报率为13% 回报率为105.9% 主导思想错误 2.审批机制问题 通道制：寻租现象严重；不能合理筛选出优良的公司 保荐制：有所改善，但依然存在着寻租行为。 核准制向注册制的转变 3.退市机制不健全 “零退市”，证监会审批，而非市场决定。 4. 监管不健全、不严格 各种做法：题材、概念、重组、借壳…… 内幕交易、老鼠仓、黑天鹅 本章总结： 债券市场：基本定义及三性分析；我国债券市场现状分析； 收益率曲线反映了利率的期限结构，期限选择理论对三个经验事实进行了解释；对利率期限结构的分析围绕着哪些要素； 不同债券之间的利率差值分析理论被称作利率的风险结构理论；违约风险、流动性风险以及税收等决定了利率的风险结构。 股票市场：基本定义、特点、影响因素、我国股票市场的现状分析。 请考虑本节课所布置的三道思考题。 * 债券发行人可能违约，即不能支付利息或者在债券到期时不能清偿面值，这是债券所具有的风险，它影响中债券的利率。遭受巨大损失的公司，很可能延期支付债券利息，这些公司债券的违约风险很大。 相反，政府总是能够通过增加税收或印刷钞票的办法来清偿其债务，因此政府债券几乎没有什么违约风险，这类债券被称为无违约风险债券。 * 初始：两种债券的均衡价格相等，即PT1=PC1，iT1=iC1，风险升水为0。 假如公司在其后的生产经营中遭受了惨重的损失，使公司违约的可能性加大，于是公司债券的风险增大，预期收益率降低，公司债券的收益率变得不确定。 * 违约风险对债券的风险升水大小有着如此重要的影响，债券购买者在购买公司债券时就需要了解该公司违约的可能性到底有多大。穆迪公司和标准普尔公司是两家主要的投资顾问公司，他们依据债券违约可能性的大小，对债券作出信用评级，想债券购买者提供有关违约风险的信息。 请根据后面四张图思考： 期限利差大小的变化与经济情况之间的关系？ 风险利差大小的变化与经济情况之间的关系？ 分别说明了对于中国经济的何种预期？对美国经济的何种预期？ 课后思考题 我国国债的期限利差 单位：BP 我国政策债的期限利差和信用（风险）利差 单位：BP 我国企业债的期限利差和信用（风险）利差 单位：BP 美国投资级债券与国债间的利差 美国投机级债券与国债间的利差 （1）信用风险——债务人不能按约定条件还本付息使投资者面临损失的可能性 （2）利率风险——由于市场利率水平的上升而使债券持有人发生损失的风险。 债券的到期时间越长，投资者所承受的利率风险越大。 （3）购买力风险 购买力是指单位货币可以购买的商品和劳务的数量，在通货膨胀的情况下，货币的购买力是持续下降的。通胀发生有利于债务人，不利于债权人 （4）政策风险——政府政策对债券价格的影响 紧缩性的政策——市场资金供应紧张，债券价格下降 扩张性的政策——资金供应增加，债券需求增加，债券价格上涨。 3.流动性——二级市场转让 影响流动性的因素: 发行人的信誉、债券的息票率和期限、债券市场的发达程度 （二）中国债券市场现状分析： 发展速度较快：中国债券市场占全球债券市场的份额：2002：0.84%；2012年3月底：3.73%； 公司债增长较快，比例愈加合理。 单位：% 不足： 1. 发行量小，发展的空间巨大 2.企业债券融资强度偏低 美国：贷款：债券：股票：3：2：1 中国：贷款：债券：股票：3：1：1 3.创新深度和规模不足：住房抵押贷款支持债券为例，美国高峰时近万亿，而中国只进行了建行房贷证券化的少量尝试。以信用类衍生产品为例，国内的信用风险缓释工具年交易规模不足百亿元，而美国CDS(信用违约互换)、CDO(担保债务凭证)已达万亿元. 4. 投资者多元化程度较低：截至2011年底，中国全部债券存量的2/3、信用债存量的1/2由商业银行持有。而美联储的数据显示，2011年底，美国信用债券市场的投资者中银行占比较低，只有7.6%。而基金、保险、外国和个人投资者占比较高，分别为30.3%、22.3%、20.6%、15.4%。 5.国内债市分割明显：场外交易和场内交易。 6.尚未出现实质性违约：不是客观的市场。　 股票是投资者向股份有限公司投资入股提供资金的权益合同凭证，是投资者借以取得股息红利的一种有价证券。 ★有价证券 ★所有者权益凭证 （1）权利性和责任性 （2）不可返还性 （3）流动性 （4）收益性——二级市场的买卖价