新财务管理 教学课件 周雅璠 第八章.ppt

第八章 收益分配管理 【学习目标】 1.准确阐述收益分配的概念。 2.描述收益分配的一般程序。 3.了解收益分配的原则。 4.明确各种股利分配政策。 5.明确股票分割与股票回购。 【社会目标】 使学生理解股利政策是指公司税后利润在股东所得股利和企业内部留存收益之间的分配选择，是公司融资、投资活动的延续，股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映与折射，不仅会影响公司的形象，还会引起公司股票价格的异常波动。 【能力目标】 训练学生掌握各种股利分配政策，能够区分不同的股利政策的优缺点，从而根据企业的实际情况制定合理的股利分配政策。 8.1 收益分配管理概述 一、收益分配的原则 （一）依法分配原则 （二）资本保全原则 （三）兼顾各方利益原则 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则 二、收益分配的制约因素 （一）法律因素 1.资本保全约束 2.资本积累约束 3.超额累积利润约束 4.偿债能力约束 （二）公司因素 1.现金流量 2.资产的流动性 3.盈余的稳定性 4.投资机会 5.筹资因素 6.股利政策惯性 7.其他因素 （三）股东因素 1.控制权 2.稳定的收入 3.避税 （四）其他因素 1.债务契约 2.通货膨胀 三、股利分配理论 （一）股利无关论 股利无关论（也称MM理论）认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。 （二）股利相关理论 1.“在手之鸟”理论 “在手之鸟”（又称股利重要论）理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者更喜欢现金股利，而不愿将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。 2.信号传递理论 该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。对于市场上的投资者来讲，股利政策的差异或许是反映公司预期获利能力的有价值的信号。 3.所得税差异理论 所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。 4.代理理论 代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。 8.2 股利政策 一、剩余股利政策 剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。 二、固定或持续增长的股利政策 固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来应予不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在这一政策下，应首先确定股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。 （一）固定或稳定增长股利政策的优点 1. 有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 2. 有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。 3.稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响(包括股东的心理状态和其他要求)，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或鼓股利增长率更为有利。 （二）固定或稳定增长股利政策的缺点 1.固定或稳定增长股利政策下的股利分配只升不降．股利的支付与企业的盈利相脱节 2.在公司会出现经营状况不好或短暂的困难时期，如果依然实施固定或稳定增长的股利政策，必将侵蚀公司的留存收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现有的资本，给公司酌财务运作带来很大压力，最终影响公司正常的生产经营活动。 三、固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。固定股利支付率越高，公司留存的净利润越少。 （一）固定股利支付率的优点 1.体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。 2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业的支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。 （二）固定