第六讲股票期权价格特征-精.pptVIP

第六讲 股票期权价格特征 徐静 经济与工商管理学院 xujing8023@cqu.edu.cn 本章主要内容 讨论影响股票期权价格的因素。 利用套利理论探讨欧式、美式期权价格和标的价格之间的关系。 影响股票价格的因素 股票现价 执行价格 到期期限 股票价格的波动率 无风险利率 期权有效期内预计发放的红利 股票价格和执行价格 如果看涨期权在将来某一时刻执行，则其收益为股票价格与执行价格的差额。随着股票价格的上升，看涨期权的价值也就越大；随着执行价格的上升价格的上升，股票价值就越小。对于看跌期权，其收益为执行价格与股票价格的差额，当看股票价格上升时，看跌期权下降，当执行价格上升时，看跌期权的价值上升。 到期期限 当期权的有效期增加时，美式看跌期权和看涨期权的价值都会增加。 考虑其他条件相同但只有到期日不同的两个期权，则有效期长的期权其执行机会包含有效期短的那个期权的所有执行机会，因此期限长的美式期权价值大于有效期短的期权价值。 到期期限（续） 有效期增加，欧式看跌期权和看涨期权的价值不一定增加。有效期长的期权执行机会不一定包含有效期短的期权执行机会。有效期长的期权只能在到期日执行。 考虑同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月，另一个到期期限为2个月。假定，预计在六周后支付大量红利。红利会使股票价格下降，有可能有效期短的期权价值超过有效期长的期权价值。 波动率 股票价格波动率是衡量股票价格变动的不确定性。随着波动率的增加，股票上升很高或下降很低的机会也会随着增加。 对于股票持有者，这两种变化趋势将互相抵消。 看涨期权的持有者从股价上升中获利，当股价下跌时，其遭受最大的损失是期权费；类似的，看跌期权的持有者从股价下跌中获利，当股价上升时，其损失为期权费。因此随着波动率的增加，看涨期权和看跌期权的价值都会增加。 无风险利率 当整个经济中的利率增加时，股票价格的预期增长率也倾向于增加。期权持有者收到的未来现金流将减少。 这两种影响都将降低看跌期权的价值。 对于看涨期权，无风险利率的增加将增加期权的价值，期权未来现金流的减少将降低看涨期权的价格。可以证明，无风险利率的变化对看涨期权的价格影响起主导作用。 红利 在付息日后，红利将减少股票的价格。对于看涨期权的价值来说这是一个坏消息，对于看跌期权的价值来说是一个好消息。因此，看涨期权的价值与预期红利的大小成反向变动，而看跌期权的价值与预期红利的大小成正向变动。 影响股票期权价格因素 一个变量增加而其他变量保持不变时对股票期权价格的影响 变量 欧式看涨 欧式看跌 美式看涨 美式看跌 股票价格 + - + - 执行价格 - + - + 到期期限 ? ? + + 波动率 + + + + 无风险利率 + - + - 红利 - + - + 基本假定 没有交易费用 所有交易利润（减去交易损失后）具有相同的税率 可以按无风险利率借入和贷出资金 假定市场参与者随时准备利用套利机会，这意味着任何可利用的套利机会将很快消失，因此我们可以假定不存在套利机会。 基本符号 S：股票现价 X：期权执行价格 T：期权的到期时间 t：现在的时间 ST ：在T 时刻股票的价格 r：在T 时刻到期的投资的无风险利率 C：购买一股股票的美式看涨期权的价值 基本符号（续） P：出售一股股票的美式看跌期权的价值 c：购买一股股票的欧式看涨期权的价值 p：出售一股股票的欧式看跌期权的价值 σ：股票价格的波动率 期权价格的上限（看涨期权） 美式看涨期权或欧式看涨期权以某一确定的价格购买一股股票。在任何情况下，期权的价值都不会超过股票的价值。因此股票价格是期权价格的上限： c≤S 和C≤S 如果不存在这一关系，则套利者购买股票并卖出看涨期权，可轻易获得无风险利润。 期权价格的上限（看跌期权） 美式看跌期权或欧式看跌期权的持有者有权以X的价格出售某一股票。无论股票的价格多么低，期权的价值都不会超