13 利率期限结构理论.pptVIP

在债券分析中，久期已经超越了时间的概念，投资者更多地把它用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度 修正久期 修正久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。 例题 如果到期收益率从5%下降为4%时，某债券的价格从100上升到105，求债券的修正久期？ 例题 若某债券的修正久期为4，当到期收益率从6%上升到7%时，债券价格如何变化？ 例题 若某债券当前的交易价格为121元，收益率为7%，修正久期为6，如果收益率上升为8%，则债券的价格为多少？ 债券价格变化率 债券价格 若设y为当前收益率y(0)。其息票为C1, C2,…, CN，在时间为0?n1?n2 …?nN支付，并且面值为F，到期日?nN。债券的当前价格为 久期 测度了债券价格对利率变化的敏感性 正是久期的上述特征给我们的债券投资提供了参照，当我们判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当我们判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价。 债券资产组合 利用投资于具有不同久期的合适的债券资产组合portfolio of bonds构造一个综合债券。 PA(y)和PB(y)表示久期为DA(y)和DB(y)的债券A和B的价格，取a份债券A和b份债券B构成资产组合。其价值为a PA(y)+b PB(y), DaA+bB(y)= DA(y)wA+ DB(y)wB 其中 如果DA=2，DB=3.4，PA=0.98，PB=1.02，并且需要构造一个价值为5000，久期为6年的资产组合，计算购买的债券A和债券B的数量。 由方程组 解得wA?-1.8571, wB?2.8571 即，投资14285.71买入14005.60份债券B；不足的9285.71利用发行9475.22份债券A募集。 久期的局限性 久期运用的前提是假设债券价格与收益率之间的反比关系是线性的，因此，久期计算的收益率变动所引起价格变动的值，只是一个近似的公式。当收益率变动幅度比较小时，久期的准确性较高，但对于收益率变化较大时，会产生较大的误差，这时就有必要引进凸性的概念。 凸度 凸度是用来衡量债券价格收益率曲线的曲度。直观地讲，就是收益率每变化１％所引起的久期的变化程度。它是间接表明债券价格对收益率变动的敏感程度的指标。 凸度的性质 1、凸度随久期的增加而增加。若收益率、久期不变，票面利率越大，凸度越大。利率下降时，凸度增加。 2、对于没有隐含期权的债券来说，凸度总大于0，即利率下降，债券价格将以加速度上升；当利率上升时，债券价格以减速度下降。 3、含有隐含期权的债券的凸度一般为负，即价格随着利率的下降以减速度上升，或债券的有效持续期随利率的下降而缩短，随利率的上升而延长。因为利率下降时买入期权的可能性增加了。 某机构投资者预测未来利率将下降，准备购入面值为4000万美元、票面利率为12.5％的W公司债券。该公司债券目前每100美元面值售价为93美元，到期收益率为13.5％，修正久期为7.2年。但其购入计划需2个月后才能获董事会批准。不考虑佣金、税收及保证金要求，针对这种情况，说明怎样利用长期国债期货来对利率风险套期保值，并计算所需期货合约数量。 已知美国国债期货每份合约面值为100000美元，每100美元面值价格为63.33美元，修正久期为8.0年；该公司债券收益的波动相对于美国国债收益为1.25：1.0。 假定两个月后，公司债券收益的变动为y%,该机构投资者承担的风险为100) ? 93 ? 7.2 ? y%=2678400 ? y根据条件，公司债券收益的波动相对于美国国债收益为1.25：1.0当公司债券收益的变动为y%时，国债收益变动0.8 ? y%。每份期货合约的价格变动为 (100000/100) ? 63.3 ? 8.0 ? 0.8 ? y%=4051.2 ? y因此为了对冲公司债券的利率风险，可以卖空（2678400?y)/(4051.2 ? y)=661份国债期货。 幻灯片放映结束 ！ 请您提出宝贵意见！ O(∩_∩)O谢谢各位！！！ 长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率的平均数。因而收益率曲线反映所有金融市场参与者的综合预期。例如，人们预期在未来8年中短期利率平均水平为9%，那么按照预期假说的解释，8年期债券的利率大致也是9%；如果预期8年后短期利率会升高，未来20年中短期利率平均水平为12%，那么20年期债券的利率大致也是12%。 * 绘制任何一组期限结构曲线，都必须要注明时间。 向上方倾斜，可由宏观经济