中小企业资本结构与盈利能力实证及研究_基于中小企业板中小企业上市前后数据比较分.pdfVIP

5产经评论6 2010年 1月第 1期 ) ) ) 基于中小企业板中小企业上市前后数据的比较分析 []本文以 2004年在中小企业板上市的 38家公司为样本, 首先采用描述性统计分析方法 其资本 结构、盈利能力进行上市前后差异的 比分析。然后在此基础上, 先 总样本( 200 1- 2007年) 作实证, 得出 结论: 资产负债率与企业盈利能力正相关; 后分别 上市前 ( 2001- 2003 年) 和上市后( 2004 - 2007年 )的样 本数据作面板模型实证, 得出相同结论: 上市前后公司资产负债率均与盈利能力呈现正相关的关系。数据显 示, 中小企业上市后, 由于资产负债率不断下降, 企业盈利能力也随之下降。 []中小企业板; 资本结构; 资产负债率; 盈利能力 [] F830. 9 []A [ ] 1674- 8298( 2010)0 120 132213 中小企业板自2004年 6月运行以来, 发展迅速, 截至 2009年 2 月 16 日, 其上市公司总数达 273 ¹ 家, 流通市值为 3512. 36亿元, 总市值达到8263. 36亿元 。从理论上说, 中小企业上市由于股权融资渠 道的开辟, 不仅拓宽了融资渠道, 提高了融资能力, 且伴随着资本规模的迅速扩张, 其资本结构也会随之 变动, 为其优化资本结构, 完善公司治理结构, 进一步提升企业盈利能力创造了条件。但现实是否印证 了理论尚须研究, 尤其是在面对全球性金融危机, 中小企业融资难问题更加严峻, 生存更加艰难的背景 下, 对这一问题的深入分析更具有理论意义和现实意义。 (一)国外研究概况 Brennan和 schwart ( 1978)认为: 代理成本、税收和破产成本会导致业绩好的公司倾向于更高的账 面价值财务杠杆比率; Masu lis( 1980)指出, 普通股价格的变动与财务杠杆水平的变动正相关; M asuli ( 1983)研究发现: 企业业绩与负债水平正相关, 且能够对企业业绩产生影响的负债水平变动范围在 0123- 0. 45之间; Long和Malti ( 1985)研究也认为获利性与杠杆正相关, 但不显著; Bhandar i( 1988) 的 研究则得到债务 /权益比与普通股期望收益呈正相关关系; Frank和 Goyal( 2003) 运用多重插补的方法, 对美国非金融类公司 1950- 2000年近 20万个观测变量的庞大数据库进行研究, 结果显示: 绩效与财务 杠杆比率呈正相关关系。 在对中小企业这一关系研究上, Jordan, Lowe和Taylor( 1998) 以1959- 1993年英国275家私人或独 立的中小型公司为样本进行研究, 结论是: 在财务因素方面, 获利率与负债比率呈正相关; 营业额及销售 [] 2009 - 10- 28 []李庚寅, 南大学经济学院金融系、金融研究所教授, 研究方向为货币理论与货币政策; 阳玲, 南大学经济学院金融系硕士 生, 研究方向为货币理论与货币政策。 ¹数据来源于巨潮资讯网。 # 132# 增长率与负债比率并无直接关系。 但也有许多学者实证研究的结果与上述结论相反。T itman和 wessels( 1988)对 469 家美国制造业 上市公司 1972- 1982年的数据的研究, Jensen、Solberg和 om ( 1992)在研究负债和管理者的关系时, 结 论均是: 公司的负债比率与获利能力呈负相关关系。R ajan和 Zingalas( 1995)通过对西方七国数据的分 析, 也认为盈利能力和资本结构之间存在负相关关系, 且随公司规模的增加不断加强。Booth et a.l ( 2001)通过对十个发展中国家样本数据的分析发现: 影响发展中国家债务比率因素中, 盈利能力是最 为重要的因素, 除津巴布韦以外, 资本结构与公司绩效之间都存在着高度显著的负相关关系。 (二)国内研究概况 国内关于这一问题研究的文献也很多。 刘明和袁国良( 1999)对我国上市公司 1998年报的实