《女性董事与企业非效率投资行为——以批发和零售贸易行业为例》.pdfVIP

女性董事与企业非效率投资行为 — — 以批发和零售贸易行业为例 陈 璐 (华侨大学，福建 泉州 362021) 摘 要：本文通过选择深沪两市A股 101家批发和零售贸易行业的上市公司2009—2011年的数据为样本 ，研究了公司管理高层女 性 比率与公司非效率投资行为之间的关系。研究发现这一行业中普遍存在着以投 资不足为主导的非效率性投资行为，并且进一 步了解女性保守、谨慎的行为特征在公司进行投资行为时会起到一定的作用，适3-比率的女性高层有助于减少以过度投资为导 的非效率性投 资行为，但是过高比率的女性高层就有可能导致以投资不足为主导的非效率性投 资行为。 关键词：管理高层；女性董事；董事长性别；非效率投资 中图分类号 ：F230 文献标识码：A 文章编号：1008-4428(2014)02-14-05 一 、 引言 一 种观点认为，任命女性董事对于公司的价值并没有影 随着经济水平 的提高和社会的不断发展 ，在公司高层管 响或者是有负面的影响。早在 1977年，Kantert】就认为任命女 理人员中，女性所 占的比例也有所提高。但是根据国内外之 性董事只是为了满足董事会多元化的需求 ，即象征主义的观 前的调查与研究表明，女性在公司高层担任职务的比率仍然 点，对于公司的价值是没有作用的。Rose通过研究了丹麦 是处于一个较低的水平…。对此 ，有些 国家通过立法的形式 ， 1998—2001年的上市公司，得出了女性董事与公司价值之间 对女性董事 的比率做 出了硬性规定，比如挪威颁布了 《性别 不存在 显著相关关系 l4_。Lee和 James[51通过研 究美 国 平等法案》，规定了女性董事要 占董事会成员的40％。与此同 1900—2000年任命女性 CEO的公告，发现市场对此做出了负 时 ，女性高层管理人员对公司治理的影响也 日益受到学术界 而的评价。Haslam[通过研究 2001—2005年英国 FTSE100公 的关注。引入女性董事到底是为了考虑男女平等的公司伦 司，得 出由于投资者认为女性 董事是差的领导者 ，如果在董 理 ，还是女性董事比率的提高对公司治理结构确实具有积极 事会中m现了女性 ，则说明公司出现了衰退，因此 ，女性董事 的影响?对此 ，学术界 目前还没有做 出定论。 与股票回报呈负相关，并且董事全部是男性的公司比有女性 通过对国内外文献的梳理，我们发现学者们大多从女性 董事的公司的估值高 了37％。 管理者与公司绩效之间的关系的角度进行研究 ，通过这些研 另一种观点则认为，任命女性董事可以对公司价值产生 究，我们只能初步得到董事会性别的多元化与公司绩效之间 积极的影响，即能够提高公司价值 。外 国文献 中，Adamas和 具有一定的联系的结果l2l，却无法知道女性董事具体是如何 FerreiraII通过研究美 国 1996—2003年数据 ，得 出性别多元化 作用于公司绩效的。作为管理层，投资决策是其重要 的决策 的董事会出勤率更高 ，会花费更多的时问进行监督 。Nielsen 之一 ，非效率投资通常是指在投资决策中不 以企业价值最大 和 Husets1通过研究挪威 201家公司，得出提高女性董事 的比 化为 目标而进行的投资行为。由于男女性在对风险的偏好等 率有助于增强董事会的战略控制和经营控制。这些文献认为 方面具有明显不同，那么两者在投资行为的效率方面是否也 女性董事通过增强董事会的监督效率 ，提高了公司的价值 。 有所区别?本文将就这个问题进行研究 ，从而探讨女性董事 Adams和Ferreira认为女性董事具有与男性董事不同的知识 、 通过对公司投资非效率性的影响如何作用于公司绩效 ，进而 思路和观点。Pearce和ZahraI9呗0认为女性董事具有参与