欧洲主权债务危机的发展历程及其影响分析.docVIP

金融论坛 荩荩  Financial Forum  欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析 覃发艳 （中国人民银行宜昌市中心支行，湖北宜昌 443005）  摘  要：本文 认为欧 洲主权 债务危 机的直 接 原 因 是 高 赤 字 ，根 源 在 于 欧 元 区 经 济 失 衡 ，投 机 炒 作 、救 助 迟 疑 使 危 机 恶化，欧债危机将对国际金融市场、经济复苏、欧元地位等产生重 大影响 ，也对中 国管理 主权债 务、推进 人民币 国际化 和 亚洲货币合作提供了启示。 关键词：国际金融；欧洲；债务危机；启示 中图分类号：F831.59 文献标识码：A 文章编号：1009－3540（2010）07－0014－0003  一、发展过程 2009 年 10 月 ， 希 腊 政 府 宣 布 当 年 财 政 赤 字 占 GDP 比例将超 12%，远高于欧盟允许的 3%上限，随后 全球三大评级公司惠誉、标准普尔、穆迪相继下调希腊 主权信用评级， 债务危机开始暴露。 2010 年 1 月 11 日， 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调 降该国国债评级，接着爱尔兰、比利时及西班牙都预报 未来三年预算赤字居高不下， 整个欧盟都受到债务危 机困扰。 2 月 4 日，德国预计 2010 年预算赤字占 GDP 的 5.5%，2 月 9 日，欧元空头头寸创历史最高纪录，欧 元 区 的 经 济 大 国 都 开 始 感 受 到 危 机 的 影 响 。 2 月 24 日，希腊民众举行了该国有史以来规模最大的罢工，抗 议政府紧急削减财政支出的措施，希腊危机恶化。 4 月 23 日，希腊正式向欧盟及 IMF 提出援助请求。 4 月 27 日标普将希腊主权信用评级降至“垃圾级”，接着调降 葡萄牙、西班牙主权信用评级，危机迅速升级。 5 月 2 日，欧盟、IMF 与希腊达成救助协议，市场对危机的严 重性和蔓延形势的担忧不降反增。 5 月 4 日至 7 日，欧 债危机恐慌情绪升级蔓延，欧元兑美元汇率跌至 14 个 月新低，全球股市、大宗商品期货全线暴跌，金融市场 剧烈动荡。 二、成因 （一）高赤字拖累主权信用 欧元区许多国家的财政赤字和公共债务都大大超 过欧盟《稳定与增长公约》规定的占 GDP3%和 60%的 标准， 这是导致主权信用危机的直接原因。 据统计， 2009 年，希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙政府财政赤字 占国内生产总 值的比例分别为 12.7%、9.3％、11.8％和 11.4％，均远超欧盟《稳定与增长公约》规定的 3％的上 限。此外，四国公共债务占国内生产总值的比例估计分 别为 113%、75.2％、63.7％和 59.5％，也均接近或大幅超 过欧盟规定的 60％的上限。 赤字高企的主要原因：一  是国际金融危机爆发后， 经济恢复缓慢， 财政收入减 少，而为刺激经济又不得不投放大量资金救市，造成政 府债务负担沉重。 如西班牙，2009 年财政收入同比减 少 25.2％，财政开支同比增加 22.6％，其中政府推出经 济刺激计划支出比去年同期增长 28％。 二是欧洲基本 建立了以高福利为特色的社会保障制度， 金融危机后 几乎所有欧洲国家都面临政府福利开支超过财政收入 的入不敷出局面。 （二）内部经济失衡 内部经济失衡是引发债务危机的根源。 自欧元区 成立以来， 欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡 日益显现 （欧盟委员会主要根据欧元区各国价格和成 本的差距以及贸易收支状况来判断各国竞争力）。根据 欧盟委员会最新报告， 德国是欧元区几个大国中唯一 竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西 班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸 易赤字严重恶化现象。如希腊长期财政预算超支，公务 员队伍庞大，公务员的消费占了 GDP 的一半，私人 部 门赤字过大，逃税严重，经济危机造成的政府收入下降 使得情况更加严重； 葡萄牙的经济增长在本世纪的前 十年迅速回落，其人均 GDP 只有欧盟平均的 2/3；爱尔 兰经济在过去的两年陷入衰退， 其房地产泡沫破灭严 重影响了政府税收和民众消费能力； 意大利经济近年 来发展缓慢，并为高失业率、高税收所困扰；西班牙的 经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严 重的衰退之中，失业率在过去的一年里大幅上升至 18%。 （三）欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务 问题的产生 一方面， 欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一 货币政策的运作， 分散的财政政策和统一的货币政策 使得各国面对危机冲击时，过多依赖财政政策，而且有 扩大财政赤字的内在倾向。因为，成员国财政赤字的加  作者简介： 覃发艳，经济学硕士，经济师，现供职于中国人民银行宜昌市中心支行。  14  2010 年第7 期 Fi