我国上市公司MD%26A和权益资本成本的关系的研究.pdf

摘要 2002年，我国上市公司的信息披露制度中开始引入“管理层讨论与分析” Discussionand (Management’S 中管理层对于公司过去经营状况的评价分析以及对未来发展趋势的前瞻性判断，因此 被称为是财务报告的“核心和灵魂”，是上市公司对外披露的信息中最具价值的部分． 本文以MDA为研究对象，重点研究其与权益资本成本的关系。 从性质和内容两方面考虑，本文搭建了我国上市公司的MDA指标框架，并设 期间的MDA各项指标。我们以此衡量我国上市公司MDA信息披露的现状，发现 我国上市公司MDA信息披露水平偏低，不同性质和内容的信息披露程度不同．另 外，不同行业上市公司MDA信息披露程度不同，个别行业还存在选择性披露不同 类别MDA信息的嫌疑。 ．· 从长期视角出发，本文用EBO模型测度了我国上证180公司的权益资本成本， 并用MDA各项指标和各项控制变量进行计量回归．我们发现：对于中性的MDA 信息，提高MDA强制性信息(事后发生应披露的信息)和公司战略信息披露可以 降低权益资本成本；对于利空的MDA信息，提高MDA信息总体披露状况披露会 导致权益资本成本的上升，而其中具有显著性影响的MDA信息类型分别是强制性 信息(每年应披露的信息)、业务经营状况信息和公司战略信息。 从短期视角出发，本文研究了MDA信息披露对权益资本成本的短期变动影响。 我们用MDA各项指标对股票CAR进行计量回归，无论是截面数据还是面板数据， 我们都发现MDA投融资状况信息与股票CAR显著负相关，会造成权益资本成本短 期内上升；更进一步研究，我们发现是未来的投融资状况信息发挥作用，而非历史的 投融资信息。 ‘ 关键词：管理层讨论与分析上市公司权益资本成本超额累计收益 n Abstract In listed started 2002，China’S Discussionand companies introducing“Management disclosure Analysis”，thus“MDA”，in isabouttheevaluationof system．MDA past andthe of and performance forward—lookingjudgementdevelopingstrategies plansby this would thecurrent companies’management．In conditionofMDA essay,wejudge disclosureChina’Slisted discusseditsrelationwith by companies，and thecostof equity． Webuilt