我国创业板市场主板市场间信息溢出效应及研究.pdf

我国创业板市场与主板市场间信息溢出效应研究 摘要 创业板的推出是我国金融创新的一项重要举措，同时也标志着我国多层次资 本市场的建设迈向了一个新的阶段。自创业板成立至今这一年多时间里，其方方 面面都受到业界和学术界的高度关注。研究创业板市场与主板市场之间的信息溢 出效应，不仅有助于发现两个市场间的内在联系，并且对于防范市场风险、促进 我国金融市场体系健康发展也有着重要的指导意义。 文章选取上证综合指数(以下简称上证综指)、创业板指数和中小企业板指 数这三个最具市场代表性的指数序列作为研究对象，分别对其收益率和波动率序 差分解和动态条件相关系数等方法，深入考察指数间的联动关系，分析不同市场 间信息传递的机制与渠道，进而挖掘创业板市场在运行过程中存在的问题并探求 ： 其发展之道。 研究发现，三个市场的收益存在显著的协整关系。其中，上海主板市场收益 变动的自主性最强，并且对其他两个市场存在均值的溢出，而创业板对其影响甚 微。但创业板市场的波动会通过中小企业板，间接地向上海主板市场溢出。同时， 在市场建设初期，创业板市场与上海主板市场之间表现出一定程度的市场分割现冬 象。上述实证结果共同表明，现阶段我国创业板与主板市场间缺乏一种良性的信 息流通与反馈机制，创业板市场建设尚不完善，因而，我们在肯定其正面作用的 同时，也不能忽视可能由创业板市场引致的潜在风险。对此，本文认为应从加快 市场扩容步伐、改善市场投资者结构和推进新股发行制度改革三方面来解决现有 的问题。 关键词：创业板市场；主板市场；信息溢出 我国创业板市场与主板市场间信息溢出效应研究 Abstract hasbeenlaunchedformorethanone meansan ChiNext year，which important infinancearea．Itisnot to the between innovation onlyhelpfulexplainrelationship ChiNextandMain-Board meansalotto marketriskresearch Market，and prevent by oninformationeffect．VectorErrorCorrectionModelandmultivariate spillover areestimatedinorderto the betweenChiNextand GARCHmodels analyzelinkages themechanismofinformation otherfinancialmarketaswellastofindout transmission． indexand andMedium—Size index，ChiNextSME(Small ShanghaiComposite arechoseastheresearchinthis do EnterpriseMarket)index sample paper．Firstly,we thatit hasexisted theJohansen Test．111eresultsshow strongly Cointegration