基于Pair+Copula--GARCH--t人民币汇率波动实证分析.pdfVIP

201 1年5月 01 1 上海师范大学学报(哲学社会科学版) May，2 of Normal Journal Sciences V01．40，No．3 第40卷第3期 shallgllai University(Philosophy＆SocialEdition) 中图分类号：礴30．91 文献标识码：A 文章编号：1004-8634(2011)03-0032．(12) 基于Pair Copula—GARCH—t的人民币 汇率波动实证分析 崔百胜 (上海师范大学金融学院，上海200234) 摘要： 通过构建Paircopula—garch—t模型，研究人民币对美元、欧元、港元、日元和英 镑五种货币汇率收益率序列波动的条件与无条件相关变动关系。实证结果表明，在C藤结构 中，人民币对美元汇率序列与人民币对港元汇率序列存在显著无条件正相关，且各收益率序列 下尾相关显著高于上尾相关；在D藤结构中，不存在显著无条件相关，两者汇率序列既定的条 件下，其他两种汇率存在显著正相关。 关键词：人民币；r-率；Paircopula—GARCH—t模型；C藤结构；D藤结构；波动 一、导言 2010年6月以来，人民币对美元汇率升值步伐明显加快，截至2010年11月9日，人民币年累积升 值已达2．49％，而2007年全年，人民币对美元升值幅度仅为6．9％，这种升值在很大程度上归因于美国 政府推出的量化宽松货币政策所导致的美元加速贬值。2007年9月美国次贷危机爆发以来的美元持 续走软使人民币升值压力增大，而在人民币汇率参照的一篮子货币中，美元是最重要的组成部分。2010 年6月至2010年11月间，人民币对其他主要货币汇率变动表现出显著的差异，其中人民币对港元的升 值幅度达到1．93％，明显小于对美元的升值幅度。而对日元和欧元的汇率变动则出现了比较大幅度的 贬值，人民币对日元汇率同期贬值9．60％，对欧元汇率贬值6．02％。人民币对日元升值幅度如此之大， 取决于两方面影响，一是人民币升值，另一方面是日元自身升值的影响。人民币对欧元升值则主要受去 年欧洲债务危机欧元贬值后的反弹因素影响。根据中国外汇管理局网站2006年8月1日至2010年10 月25日，人民币对美元、港元、欧元、日元、英镑汇率日收益率序列图，可以看出人民币汇率波动对不同 货币在不同时期表现出不同的方向，具有显著的不确定性。本文所研究的就是人民币对上述5种货币 汇率波动。 收稿日期：20ll-01-12 基金项目：上海师范大学原创与前瞻性课题“copula函数在非寿险公司动态财务分析中的应用研究”(A一3138一ll一 020006)；上海市哲学社会科学规划课题“不对称违约传染的供应链融资企业信用风险评价研究” 优扣减比率评估研究”(09ZSl42) 作者简介：崔百胜(1975．)，男，安徽宿州人，上海师范大学金融学院讲师，金融学博士，主要从事金融经济学研究。 32 ． 万方数据 崔百胜：基于PairCopula一(；ARCH—t的人民币汇率波动实证分析 人民币汇率的变动，给我国经济带来日渐深远的影响。人民币对美元升值，会压制主要以美元计价 的出口企业的利润。尤其是纺织、服装等出口依赖型行业受到的冲击尤为明显。同时会带来输入性通 货膨胀，对我国宏观紧缩政策起抵消作用。人民币汇率的变动是一个不变的事实，而且会在将来的一段 时期内，长期处在变动状态，这是我国汇率改革的方向之一，也是我国汇率自由化进程中必然要经历的 阶段。人民币在对不同外汇的汇率变动上存在非常显著的差异，如何看待人民币汇率对主要汇率的变 动，及人民币汇率的未来变动