内部人终极控制与现金股利行为及研究_来自中国上市公司经验证据.pdfVIP

年 月 ， 2011 12 Dec. 2011 第 期 总 期 12 （ 285 ） China Industrial Economics No．12 【工商管理】 内部人终极控制及其现金股利行为研究 ——— 来自中国上市公司的经验证据 刘孟晖 郑州大学商学院 河南 郑州 （ ， 450001 ） 摘要 在委托代理理论中 现金股利可以减少公司内部人控制的资源 对其自利行 [ ] ， ， 为具有限制作用 然而 由于具有不同的股权特征 不同控制模式公司对待现金股利的态 。 ， ， 度存在差异性 本文根据中国上市公司实际控制人的终极所有权与控制权比例划分了 。 4 种控制模式 并在此基础上选取 年中国沪市和深市 家上市公司作为研 ， 2008—2009 2067 究对象 根据模型特点 本文分别选择 模型方法和 模型方法分别估计了不 。 ， Logit Tobit II 同控制模式公司的现金股利支付意愿和水平 实证结果表明 股东控制类公司具有较高的 ， ： 现金股利支付意愿和水平 治理的重点在于建立有效的股权制衡机制 限制其现金股利的 ， ， 非理性行为 经营者控制公司具有较低的现金股利支付意愿和水平 治理的重点在于强化 ； ， 与提高其现金股利支付水平。 关键词 终极所有权 终极控制权 控制模式 现金股利 [ ] ； ； ； 中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ） [ ]F276.6 [ ]A [ ]1006-480X 2011 12-0122-11 一 问题提出 、 在委托代理的分析框架中 现金股利在限制内部人私利方面具有重要的作用 考虑公司股权特 ， 。 征 现金股利的作用大致可分为两类 一类是股权分散条件下 经营者控制公司资源 现金股利对经 ， ： ， ， 营者特殊津贴 过度投资等行为的限制 、