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第5卷第2期 管理学报 V01．5No．2
Chinese of Mar．2008
2008年3月 JournalManagement
上海股票市场系统流动性风险溢价研究
刘 洋 刘善存
(北京航空航天大学经济管理学院)
摘要：以收益率与系统流动性因子的p值作为系统流动性风险的代理变量，按照FF三因
素模型的方法，将账面市值比替换成卢值，构建新的包含市场超额收益、公司规模和卢值的三
因素模型，研究系统流动性风险与我国股市超额收益的关系。上证50指数成分股的实证结果
表明，系统流动性风险对我国股市超额收益有显著影响，卢值为正的股票获得正的系统流动性
风险溢价，而p值为负的股票获得“负”溢价。
关键词：系统流动性；卢值；流动性溢价；FF三因素模型
中图分类号：C93文献标识码：A 文章编号：1672—884X(2008)02—0263—06
The Premiumof Stock
Riskand
SystematicLiquidity ShanghaiExchange
LIU LIUShancun
Yang
(BeihangUniversity，Beijing，China)
thebetavaluesofstockreturnand the
factor(L)asproxy
Abstract：Taking systematicliquidity
for riskanditsrelationtOthestockexcessreturn
systematicrisk，thesystematicliquidity
liquidity
were tothemethodofFFthree—factormodel，BMratiowas intothebeta
studied．According replaced
valuetoconstructnew whichthemarketexcess andbetawerein—
a three—factormodel，in return，size
cluded．The resultsshowthat risk affectsthestockexcess
empirical systematic
liquiditysignificantly
with
returnofSSE．Thestockswiththe betashave those be—
positive positivepremium，andnegative
tashave
negativepremium．
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