国际金融风险和国际金融危机的分析.pdf

．y568572 论文提要 。．‘ 1 在墨西哥金融危机发生后．丕剥三年，一场更大的金融危机席 卷了整个东南亚，时间长达一年多之久，中国在此次金融危机风 暴中巍然不动，成为当代经济学乏迷。发’展中国家金融风险的特 征及其防范，可能是各国宏观决策者和国际投资者共同关心的主 题，尤其是各国金融业人士和学者关注的主题。本文研究的是90 年代发展中国家金融危机的出现、形成和发展过程，以及如何借 鉴经验教训防范我国金融体系积累的风险。本文着重研究各国宏 观经济中各种失衡导致内部变量的变动，内部变量的变动引起外 部震荡，内部交量和外部变量变动的微观机理，以及它们与金融 危机的关系。 本文借鉴国外一些经济学家发展的理论模型，从金融危机成 因的角度，研究发展中国家金融危机形成与发展过程，并评价各 次金融危机对国民经济造成的损害和运行特征。论文是围绕下列 问题展开的：金融危机的国际背景是什么?金融危机的国内经济 基础是什么?为什么金融市场运行存在着不确定性?金融自由化 -9金融业危机的关系是什么?怎样防范金融危机和保障中国的金 融安全?金融危机研究对我们有仔启示? 对于这些向题，本文用6章的篇幅进行了论述。第1章是导 言，说明本文评述的理论文献，论文的篇章结构和主要观点，同 时就本文的研究取向和目标作一简要说明。论文第2章介绍了当 代世界金融全球化、经济增长和经济周期的新特点以及由此产生 的国内外经济金融关系，并对其进行了总结和批判性考察，着重 考察其对发展中国家经济金融稳定的影响。 金融危机的国际背景是什么?这是本文第2章研究的问题。 本文认为，80年代以来工业化国家相对过剩的货币资本为在全球 范围内获取更高的利润掀起了金融自由化的浪潮，使金融业竞争 更加激烈，争相创新金融产品，跨国界的金融交易剧增。如果某 一发展中国家的金融风险日益增多，受到货币投机攻击，发生货 币危机，使资金遍及世界各地的金融市场的调节出现混乱，接下 来的是违约、债务环节断裂，由此冲击世界金融体系，一些国家 的金融市场随着暴跌，大量公司和金融机构破产，经济陷入吖氐潮。 本文从经济全球化角度研究了发展中国家的国内外经济金融关系 和资本流动对这些国家的经济可能产生的影响。 第3章讨论金融危机的国内经济基础和产生危机的各种因素。 这是本文研究的第二个问题。本文认为，最近发生金融危机的亚 洲国家企业普遍财务杠杆比率偏高和危机前这些国家的实际有效 汇率升值，再加上这些国家过度投资与企业效益下滑的矛盾逐渐 暴露，以及经常项目逆差与资本逆向流动，最终形成国际收支危 机。值得注意的是，以企业经营杠杆此率和财务杠秆比率的国际 资料比较为主线来研究金融危机的成因，并用索罗模型(修正了 的模型)推导经常项目逆差、4过度投资、资本流动和企业效益下 滑之问的关系，是本文的理论基础和区别手其他研究成果的独特 之处，这样能更深刻地把握金融危机出现的内在机理。 论文第4章研究的问题是金融市场运行的不确定性及其原因。 本文认为，企业过度利用债务融资是造成金融市场运行不稳定的 根本原因。金融市场存在信息不对称的问题，导致了逆向选择和 道德风险，这又影响了市场的有效运行。对上述问题的经济分析 有助于我们理解以资产价格的急剧下降以及许多金融和非金融公 司倒闭为特征的金融危机。本文着重研究了资产价格的“高涨 ——崩溃”循环过程和这一过程中金融机构和金融工具的作用。 这一循环过程破坏了市场正常的融资功能，而且还妨碍了市场机 制的调节作用，扭曲了资产的合理价格。本文还考察了资产泡沫 破灭后外国直接投资情况。本文研究的结论是，金融危机后外国 直接投资具有双重效应，一方面跨国公司趁火打劫，趁机收购和 兼并发生危机国家的企业和金融机构；另一方面外国直接投资的 进入抑制了资产价格进一步下跌和公司的破产，在某种程度上缓 解了金融危机。 论文第5章研究问题的是金融自由化和金融危机的关系。论 文首先考察了韩国金融自由化与金融危机之间的关系。从理论上 讲，金融自由化的目标是货币自由兑换和发达的金融市场，它们 能改善价格扭曲，促进国内外价格体系的接轨，能促进本国企业 发挥比较优势，还能增强竞争力，提高劳动生产率，改善融通资 金的能力和产业结构。实证研究表明，韩国尽管实施了范围有限 的金融自由化，、它确实发挥了上述的部分功能。然