公司治理视角下的企业持续经营的研究.pdf

内容提要 进入2l世纪，人类社会逐渐过渡到信息经济时代，竞争的全球化(competition)、需 “3c”为特征的信息社会中，企业竞争更加惨烈，姑且不谈竞争优势地位的丧失，年年岁岁 又有多少企业关门歇业?竞争优势保持不易，能否维持生存也是一个大问题。“永续经营”、 “百年老店”是企业家永恒的追求，现实却是生死之劫时时临头、出师未捷处处皆是，“无 论此时你是多么繁盛、强大，只要是一个经营着的企业，生死存亡的挑战终归会或早或晚的 叩响你的大门”。 正如竞争的非稳定性是市场常态，持续经营不确定也是企业的常态．任何一个企业在任 何一个时点上都存在持续经营的不确定性(Boritz，1991)，差别只是不确定的程度大小。 企业经营失败不再是阿拉丁神话的瓶中魔鬼，而是真真切切的灾难!持续经营危机也不再是 隐秘在角落不为众人所察觉的阵痛，而是横扫全球的令人一0惊胆战的瘟疫! 问题是．为什么面对相同的剧变有的企业能够生存下去，有的只能销声匿迹?是什么导 致了这种截然不同的命运?能否预先察觉企业危机的来临?如何才能改善企业的持续经 营?这一系列问题都需要我们进行深入的研究，通过对企业持续经营的研究、危机产生恶化 机理和表征的分析，可以帮助人们预先察觉危机的来临，从而采取恰当的应对措施以避免危 机的发生或者最大限度的降低危机可能带来的危害。也许因为影响企业持续经营的因素繁 多，而且企业持续经营对不同因素的敏感性又不同，企业持续经营研究依然处于缺乏理论的 “资料驱动型”研究阶段(陈晓、陈治鸿．20001王强，2002)。但是，复杂、困难不应该 成为企业持续经营研究属于缺乏理论的“资料驱动型”研究的理由，因为如果没有概念基础 (即理论基础)的铺垫，回归模型得到的仅仅是相关关系而不是因果关系(威廉斯，1984)。 因此，只有通过对企业运作机理的分析、企业持续经营演进的透视，识别、归纳出影响企业 持续经营的关键因素，我们才能够提高判定和预测企业持续经营状态的能力，据此建立的预 测模型才具备外在有效性(external validity)，企业持续经营研究也才能脱离“资料驱动 型”的原始阶段而进入科学的阶段。 图l企业持续经营三因素模型 在阅读、评述和汲取管理、会计和审计学科方面的经验基础上，本研究提出了扣住企业 生死脉搏的FOG(财务质地、经营质量和治理效能的英文缩写)三因素模型，财务质地 是企业维持生存的基础力量，其中经营质量是企业维持生存的内在基础，治理效能则是企业 维持生存的内生动力，三个关键动因相互关联、相互影响共同影响着企业的生存状态，任何 企业的持续经营都是财务质地、经营质量和治理效能共同作用的结果。 无疑，企业持续经营三因索模型为分析企业危机提供了一个有益的理论框架，不仅有助 于企业持续经营研究摆脱“资料驱动型”的困境，而且可以提高创业者和经营者避免和缓解 危机的能力。 1主要贡献和创新 (1)、本论文首次提出了企业持续经营三因素模型。财务质地、经营质量和治理效能 等三个关键动因相互关联、相互影响，共同决定了企业的持续经营状况，前者是企业持续经 营的直接动因，后两者则是企业持续经营的基础力量，其中经营质量是持续经营的内在基础． 治理效能则是持续经营的内生动力，各层因素相互作用、相互影响共同构成了决定企业持续 经营的三因素模型。企业持续经营三因素模型为分析企业危机提供了一个有益的理论框架， 不仅有助于企业持续经营研究摆脱“资料驱动型”的困境，而且可以提高创业者和经营者避 免和缓解危机的能力。 (2)、从企业危机演化的动态观出发，我们首次比较完善的提出了企业持续经营危机 的两阶段模型：危机出现预测模型和危机恶化预测模型，并分别建立了显著优于传统基于财 务指标的持续经营风险预测模型和持续经营风险恶化预测模型。进一步拓展了持续经营危机 研究的空问，也提高了研究的实用价值， (3)、我们第一次基于比较严格的理论推导和经验数据，提出了“首次亏损”作为持 续经营出现高风险的标志(替代变量)。 2局限和未来研究方向 本论文发展的企业持续经营三因素模型构成理论的内核，由于治理效能、经营质量和 财务质地三个核心因素的不可观测性，在我们实证研究中检验的只是一些比较粗糙的替代变 量，而不是理论内核本身，这影响到了该理论的“可证伪性”。未来的研究应当从三类因素 入手，寻找更为恰当的替代变量。