我国上市公司非公开发行和财务影响问题分析.pdf

行成功的上市公司有没有业绩上的显著增长? 基于以上疑问，本文试图从财务角度对非公开发行进行研究。本文从非公开 发行的现状入手，分析了再融资的现状和非公开发行的情况，从证监会和上市公 司业绩角度分析了非公开发行的相关财务问题．并提出建议。本文共分五章： 第一章，导论．主要对本文的研究背景及目的、研究现状和研究方法进行说 明。 第二章，我国上市公司非公开发行的情况概述。从我国上市公司股权再融资 的现状入手，包括我国上市公司发展过程中配股、公开增发、可转换债券、非公 开发行的情况和政策演变。然后本文引入信息不对称理论、时机窗口理论和流通 成本理论来解释上市公司非公开发行的现象，并对非公开发行的五种主要模式一 一资产并购型、引入战略投资者型、利用募集资金反向收购控股股东优质资产型、 资产重组型和增强控股权型进行了阐述。 第三章，证监会对上市公司进行非公开发行财务限制因素的实证分析。本章 是从证监会的角度寻找非公开发行财务上的限制因素，根据已经非公开发行成功 和被否决非公开发行方案的上市公司财务数据，对证监会的“隐性”财务限制条 件把脉。首先根据wind金融资讯，筛选出50家通过非公开发行方案和7家被否 决非公开发行方案的非金融业上市公司作为样本。其次，从偿债能力、营运能力、 获利能力和发展能力角度选取了15个代表性的财务指标，运用sPss提取iH六 个主成分并建立Logistic回归，发现证监会对企业的营运能力和获利能力指标有 显著偏好。这说明证监会进行非公开发行方案审核是具有财务要求的，但并没有 将这种财务限制明确化。 第四章，我国上市公司非公开发行对公司财务绩效影响的实证分析。本部分 主要针对上市公司非公开发行再融资对公司业绩的影响进行检验。本章是以截至 2007年9月27日在深、沪市非公开发行并且资金完成使用的20家上市公司为 样本对象，参照‘中央企业综合绩效评价管理暂行办法》中企业财务绩效定量评 价的指标，从盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长几个方面选取财务指标， 进行主成分分析并建立综合绩效函数，Wilcoxon符号秩检验结果显示非公开发行 2 摘要 并没有给企业带来显著的业绩增长。这与上市公司非公开发行方案中宣称的可以 带来业绩剧增是违背的，也违背了证监会为绩差公司翻身创造条件的初衷，非公 开发行已经成为上市公司圈钱的工具。 第五章，研究结论与建议。在上述各章分析的基础上，得出了我国上市公司 非公开发行相关财务影响上的结论，并对如何完善全流通背景下的再融资尤其是 非公开发行提出了建议：严格审核非公开发j亍再融资方案、保证注入资产的质量、 加强上市公司信息披露的公允性、引导企业融资的规范化。 本文在既有的研究基础上进行了一定的尝试和努力，论文可能的改进与创新 如下： 第一，非公开发行再融资方式自2006年出台政策后一直备受青睐，目前的 相关研究，主要是针对非公开发行的发行动机、定价公允性、主要模式和监管措 旃等方面的研究，对非公开发行相关财务问题尚缺乏较为系统的研究．本文通过 实证方法研究上市公司非公开发行的相关财务问题，看非公开发行能否显著提高 上市公司财务业绩。 第二，文本采用规范研究与实证研究相结合的方法，还采用了对比分析、统 计检验等方法，以更深层次的解释我国上市公司非公开发行存在的问题。 第三，本文通过构建综合绩效函数得出上市公司非公开发行没有带来企业绩 效显著增长的结论，并提出证监会应对非公开发行再融资方案严格审查，应通过 限制财务指标来提高再融资门槛，加强非公开发行监管。 本文存在的不足： 第一，本文中实证研究中使用的数据主要来自CSMAR证券财务年报股票市场 研究数据库、巨潮资讯、Wind中国金融数据库和大智慧证券信息平台，笔者并 没有亲自从证券市场收集数据，对于实证研究中使用数据的准确性，也没有检查 过。 第二，对于我国上市公司非公开发行的财务绩效方面的研究，由于数据的限 制，只能从半年报中选取数据，在一定程度上影响结论的说服力。 关键词：上市公司 非公开发行股权再融资财务绩效 Abstract Aseriesofnewrolesandmeasu他sof andnewshareslistedon