中国企业利用ADR融资的研究.pdf

中国企业利用ADR融资研究 的基本股票更容易转手。而且，它们还能被用来避免在公司本国的市场可能 遇到的清算、外汇交易和外资参股等困难。在美国发行和出售的存托凭证(DR) 称作美国存托凭证(简称ADR)。存托凭证有两种形式可供公司选择：非参与 型和参与型的存托凭证。非参与型存托凭证由一家或更多的存券银行因市场 需要而发行，但存券银行与发行公司之间无正式的协议。因其无法控制计划 的执行过程和难以核算隐蔽成本，现已极少采用。公司参与型的存托凭证由 存券银行发行，存券银行与公司之间须签署存券协议或服务合同，参与型的 存托凭证提供了在美国交易所上市的灵活性和筹措资金的可能性。参与型存 托凭证共有五类，其中两类用于扩大现有股票的销售，以扩展发行人的股东 基础，包括公司参与型存托凭证(称第一级)和挂牌的存托凭证(称第二级)，另 外三种的目标在于以发行新股集资，包括在美国公开发行的存托凭证(第三 级)、在美国不公开发行的存托凭证及全球交易的存托凭证三种。 第二部分，中国企业ADR融资发行折价的实证分析，对中国企业发行 ADR是否降低了企业资本成本做出分析判断。1、通过对34支中国企业ADR 折价率的分析，认为中国企业折价率总体水平偏高，一方面说明。中国概念” 受到市场追捧，但另一方面也表明中国企业融资效果并未达到最优化；中国 企业ADR未出现融资规模越大