上市公司股权结构对盈余持续性地影响.pdf

上市公司股权结构对盈余持续性的影响 关盈余持续性的文献回顾。目前对盈余持续性的研究主要是在关于盈余持续 性的影响，即与盈余质量的关系及其对股票定价的影响、盈余持续性的计 量、盈余持续性的经济后果及盈余持续性的影响因素。股权结构对盈余持续 性影响的文献多是从股权集中度、国有股控股、高管持股及其他股东持股等 方面来分析的。 第二部分为股权结构与盈余持续性的理论基础。首先探析了盈余持续性 的含义，目前盈余持续性并没有一个明确的定义，但各种不同表述方式的定 义在本质上是一致的，即盈余持续性对未来盈利的反映能力，故本文主要关 注的便是当前盈余在将来持续或增长的可能性，并进一步分析了盈余持续性 的特征和组成部分及其影响因素。其次分析了盈余持续性与盈余质量的关 系。作为盈余质量的重要特征之一，盈余持续性与盈余质量正相关。若按会 计盈余的构成项目分类，则盈余反应系数越高的盈余项目的盈余持续性越 高，盈余质量也越高。再次，探讨了盈余持续性与盈余管理的关系。根据 “信息观，进行适度的盈余管理有利于提高盈余持续性。最后，从理论上 探讨了股权结构对盈余持续性的影响，分别从股权集中度和控股股东身份性 质两方面来考查。其中又分别分析了股权高度集中下股权相对分散情况下和 股权制衡情况下股东及管理层对盈余持续性的影响。而控股股东身份性质主 要从国有股控股、法人股控股及社会公众股三个方面分析了对盈余持续性的 影响。 第三部分为实证分析。根据第二部分的理论分析，我们首先从控股股东 持股比例和股权制衡度两个方面分别分析股权集中度对盈余持续性的影响， 分别假设控股股东持股比例与盈余持续性负相关及股权制衡度与盈余持续性 ’正相关。另外还假设了国有控股股东的性质与盈余持续性负相关。样本数据 建了三个模型，分别从总盈余、营业利润和非营业利润、应计成分和现金流 成分三个不同的角度分析股权结构对盈余持续性的影响。然后进行实证分 析，先对盈余指标和股权结构进行了描述性统计分析和相关性分析，并分析 了股权分置改革进行中股权结构发生的变化。然后再分别通过三个模型进行 回归分析，先对总体样本进行分析，结论与以前相关研究结论一致，但我国 上市公司的盈余持续性水平相对于国外水平较低。然后根据控股股东持股比 2 中文摘要 例对总体样本进行分组分析，得出控股股东持股比例越高的公司盈余持续性 越低。再根据股权制衡度对总体样本进行分组分析，分析结论是股权制衡度 较高的公司都有显著较高的盈余持续性。最后分析控股股东性质为国有股时 对盈余持续性的影响，在原有的三个模型里加入控股股东为国有性质的虚拟 变量，得出的结论为控股股东的国有性质与盈余持续性负相关，而且营业利 润和非营业利润的持续性均不显著。 第四部分为研究结论、局限性及政策建议，根据前文分析总结后得出实 证结论，提出了一些对应的政策建议，以期能优化我国上市公司股权结构， 提高公司的盈余持续性，特别是针对股权分置改革之后将来到来的“全流通 时代”提出的。 本文的主要贡献主要体现在从股权结构的角度分析了对盈余持续性的影 响。我国目前关于盈余持续性的文章并不多，主要是集中于关于盈余持续性 对证券定价的影响及盈余持续性与盈余质量的关系两个方面。本文从产权制 度中最核心的内容，即股权结构这一角度分析了其对盈余持续性产生的影 响，并在实证中进行了检验。最终得出结论证明绝对控股公司的盈余持续性 较低，而股权相对分散及股权制衡型公司的盈余持续性相对较高；而国有控 股公司的盈余持续性较低。 关键词：股权结构，盈余持续性，股权集中度，股东身份性质 3 Abstract Tomaintaln isthecoreissueof sustaJnable earningspersistence corporate isan featureof