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* BiMBA EMBA Accounting for Executives Class 7: 业绩度量 许定波 博士 2001年12月22日 ACDINGBO@ust.hk Handout: Class 7 讲义 案例答案 翻译错误改正 家庭作业答案 最后一次课让我们来讨论一个对在座各位直接相关的课题 – 企业和管理人员的经营业绩评价以及对管理人员的激励机制 两个公司的比较(IBM：2000年12月31日，Microsoft: 2001年6月30日，单位：百万美元)： 25,296 88,396 总营业收入 34.59 19.61 PE Ratio 50 90 股票价格 1.446 4.59 每股利润 5,341 1763 流通股数 7,721 8,093 税后利润 3,804 3,441 利润税 11,525 11,534 税前利润 (195) (100) 其他收入 11,720 11,634 营业利润 13,576 76,762 总成本 Microsfot IBM 税后利润(净利润)是投资者最关注的数字 税后利润(或其期望值)的变化直接影响公司股票价格的涨落 每股利润和 PE Ratio则将公司的股票价格和其利润相挂钩 哪家公司的盈利水平(Profitability)要高? 11,968 67,725 负债合计 59,257 88,349 负债与所有者权益 47,289 20,624 股东权益 836 31,319 长期负债 11,132 36,406 流动负债 59,257 88,349 资产总计 19,620 44,469 长期资产 39,637 43,880 流动资产 Microsoft IBM 资产负债表比较(2000年期末数)： 投资收益率 (ROI: Return On Investment)： 投资收益率 = 利润/投资额 利润(或收益)：有的企业用营业利润，有的企业用净利润 投资额：有的企业用总资产，有的企业用总资产减去流动负债。 又叫做会计收益率或应付会计收益率 我们以营业利润作利润，以总资产作投资额： IBM投资收益率 = 11634/88349 = 13.17% 微软投资收益率 = 11720/59257 = 19.78% Microsoft的投资收益率要比IBM高！ 注意更精确的计算应该用平均总资产。不过，这样对我们的计算影响不大。 投资收益率的进一步讨论： 投资收益率 = 利润/投资额 = (收入/投资额) x (利润/收入) 第一部分叫做投资周转率，第二部分叫做销售收益率。这种分析方法叫做杜邦利润分析方法(DuPont Method of Profitability Analysis)。 提高企业的投资收益率有三种途径： 降低成本 增加收入 减少资产占用 投资收益率的问题： 固定资产是按历史价格入帐的，当存在通货膨胀(或紧缩)时，老的固定资产价值会低(高)估； 由于研究和开发费用一般直接计入成本，而不是作为资本性支出计入资产帐户，高科技行业存在严重的资产低估问题。 同样由于研究和开发费用的会计处理问题，高科技企业的利润常常被低估。 闲置的资产也会影响投资收益率的计算 过分强调投资收益率会导致企业管理人员放弃对企业有利但是会降低投资收益率的投资项目。 剩余收益 (Residual Income) 剩余收益 = 利润 – (要求投资收益率 x 投资额) 要求投资收益率反映企业的资本成本(Cost of capital) 和资金占用所引起的机会成本。 机会成本并不是实际发生的成本，因此并没有计入正常的会计成本。 机会成本对确定投资项目和经营业绩评价非常重要。 从理论上讲，企业应该投资于全部能为企业带来正的剩余收益的项目。 采用剩余收益法可以避免ROI所带来的不投资于一些实际上会增加企业盈利水平项目的问题。 注意国家会计准则对剩余收益中的各项没有作出任何规定，企业可以自行选定利润、投资额、要求投资收益率。 我们假设IBM和Microsoft的要求投资收益率为10%，利润为其营业利润，投资额为总资产。 IBM剩余收益 = 11,634 – 0.1 x 88,349 = 2,799.1 微软的剩余收益 = 11,720 – 0.1 x 59,257 = 5,794.3 很明显，Microsoft为股东创造了更多的剩余收益。 剩余收益也有跟投资收益率一样的对利润和投资额的测度问题。 经济价值附加法 (Economic Value Added or EVA) EVA = 税后利润 – 加权平均资本成本 x (总资产 – 流动负债) EVA是剩余收益法的变种 加权平均资本成本是长期负债的税后利息率和股东资本的机会成本率