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第六章 资本投资决策 [学习目标] 1. 了解资本投资决策的含义、特点以及资本投资决策的一般程序； 2. 掌握现金流量的概念与计算方法； 3. 掌握净现值法、内部报酬率法、现值指数法； 4. 掌握回收期法与会计收益率法； 5. 掌握设备更新的决策； 6. 掌握资本数额受限制的投资决策； 7. 了解固定资产风险投资决策方法及固定资产投资的敏感性分析； 8. 理解为什么净现值会大于零； 9. 了解实物期权在投资决策中的运用； 10. 了解资本投资决策过程与行为问题。 第六章 资本投资决策 第一节 资本投资决策概述 第二节 资本投资决策的一般方法 第三节 资本投资决策典型案例分析 第四节 固定资产风险投资决策 第五节 实物期权在投资决策中的运用 第六节 资本投资决策过程与行为问题 第一节 资本投资决策概述 一、资本投资的概念 （一）资本投资的含义 广义上讲，资本投资既包括固定资产投资，也包括无形资产投资等内容。 狭义而言，资本投资特指固定资产投资。 由于固定资产投资活动所形成的各项支出通常不能用当年的销售收入来补偿，所以此类投资称为“资本性支出”，因此固定资产投资决策又称资本支出决策（Capital Expenditure Decision）或称资本预算（Capital Budgeting）。 第一节 资本投资决策概述 （二）资本投资的特点 投资金额大、回收期长。 影响企业的长远发展方向。 变现性与流动性较差。 面临较高的风险。 第一节 资本投资决策概述 （三）资本投资决策的分类 按投资所涉及的内容分类 设备更新决策 扩充生产线的决策 设备选择与更新决策 第一节 资本投资决策概述 2. 按投资项目的相互关系分类 独立方案的评价 互斥方案的评价 第一节 资本投资决策概述 3. 按决策者掌握的信息和资料情况分类 确定型投资 风险型投资 不确定型投资 第一节 资本投资决策概述 4. 按投资方案的现金流动模式分类 常规投资 非常规投资 第一节 资本投资决策概述 二、资本投资决策的一般程序 （一）提出投资意向性方案并进行初步筛选 （二）拟订投资项目的备选方案 （三）估计投资方案的现金流量 （四）估计预期现金流量的风险 （五）确定资本成本 （六）确定投资方案的现金流量现值 （七）决定方案的取舍 第一节 资本投资决策概述 （三）估计投资方案的现金流量 固定资产投资的现金流量是指由该投资方案引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和净现金流量。 1. 现金流出量 固定资产的初始投资（包括固定资产的购置费、运输费、保险费、包装费、安装调试费等）以及固定资产投产后的修理费等支出； 因增加固定资产扩大了企业的规模而追加的流动资金； 投资方案所利用的企业现有的非货币资源，例如房屋、设备、土地等，也应视同现金流出。 第一节 资本投资决策概述 2. 现金流入量 营业现金流入，它是企业的营业收入减去付现成本之差，或者可以理解为企业的税后营业利润与折旧之和； 投资项目终了时，固定资产报废的残值收入或出售固定资产的变价收入； 投资项目终了时，企业收回的流动资金。 固定资产投资的净现金流量为现金流入量与现金流出量的差额。 第一节 资本投资决策概述 例6-1 ABC公司准备购买一台设备用于生产甲产品。预计该设备购入后可立即投产。经预测，该项固定资产投资总额850万元，在第一年初一次投入。固定资产寿命期为8年，项目终结时有净残值50万元，用直线法计提折旧。需在第一年初垫支流动资金60万元。预计该项目投产后所生产的甲产品，年销售量与产量相同，均为2000台，其单价为2万元，单位成本（含折旧）为1.2万元。所得税率为33%。 要求：确定该项目各年净现金流量。 第一节 资本投资决策概述 （1）初始投资净现金流量的计算 初始投资净现金流量包括两项内容，一是固定资产投资850万元；另一项是所垫支的流动资金60万元。两项合计为910万元。 （2）营业净现金流量的计算 项目投产后各年营业净现金流量相同，计算过程如下： 年折旧额＝ ＝100（万元） 销售收入=2×2 000=4 000（万元） 销售成本=1.2×2 000=2400（万元） 税前利润=销售收入－销售成本=4000－2 400=1600（万元） 所得税=1600×33%=528（万元） 税后净利=1600－528=1072（万元） 税后营业净现金流量=税后净利＋折旧=1072＋100=1172（万元） 第一节 资本投资决策概述 （3）终结净现金流量的计算 本例中，终结净现金流量包括固定资产清理净残值和最初垫支的营运资金的收回，它们分别为50万元和60万元。两项之和为110万