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* * 项目七 收益分配 第一节　收益分配概述 第二节　股利分配政策 第三节 股利分配的程序与方案 * * 第一节 收益分配概述 一、利润及其经济意义 1.利润的概念 利润是收入扣除成本费用后的余额。 利润有多种形式：如息税前利润、税前利润、净利润等等。 * * 第一节 利润分配概述 二、利润分配的原则 依法分配原则 分配与积累并重原则 兼顾各方利益原则 投资与收益对等原则 * * 三、确定利润分配政策应考虑的因素 (1) 资本保全约束 (2) 资本积累约束 (3) 偿债能力约束 法 律 因 素 《公司法》 《证券法》 * * 企业/股东因素 （1）资产流动性 （2）投资机会 （3）筹资能力 （4）盈利稳定性 （5）资本成本 企 业 因 素 （1）避税考虑 （2）规避风险 （3）稳定收入 （4）股权稀释 股 东 因 素 * * 限制性条款 （1）债务合同约束 （2）机构投资者的投资限制 （3）通货膨胀的影响 其他因素 长期借款协议、 债券契约、 优先股协议、 租赁合约等 * * 在确定企业的利润分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（）。 A．股东因素 B．公司因素 C．法律因素 D．债务契约因素 教材试题链接 答案 C * * 股利分配政策是指在法律允许的范围内，公司税后净利润在向股东支付股利与公司内部留存收益之间的分配选择。企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。 第二节、股利分配政策 * * 第二节、股利分配政策 一、剩余股利政策　　剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净利润首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余则派发股利，如果没有剩余则不派发股利。 ① 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本） ◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 ② 设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本） 债 务 数 额 股东权 益数额 留 存 收 益 ◆ 如果留存收益不足，需发行新股 ③ 最大限度满足股东权益数的需要 * * ① 确定最佳资本支出水平 120万元 满足后剩余：150－84＝66（万元） 股利发放额：66万元 股利支付率（66÷150）×100%＝44% ② 设定目标资本结构 （股东权益资本70%， 债务资本30%） 债 务 数 额 股东权 益数额 84万元 留 存 收 益 150万元 ③ 最大限度满足股东权益数的需要 120×70% 【例】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。 剩余股利政策 * * 资本支出预算 200万元 300万元 现有净收益 资本预算所需要的股东权益资本 股利发放额 股利支付率 150 140 （200×70%） 10 6.67% 150 210（300×70%） — — 此时，现存的收益（150万元）满足不了资本预算对股权资本的需要量（210万元），∴不能发放股利，需要发行新普通股60(210－150)万元，以弥补股权资本的不足。 承前例，假设资本支出预算分别为200万元和300万元，则采取剩余股利政策，该公司的股利发放额和股利支付率为： 剩余股利政策 * * 二、固定的股利政策 指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，股利额均保持不变。　　　　　 经营比较稳定或正处于成长期的企业 风险与收益不对称/容易引起资金短缺　 缺点： 传递正常发展信息/投资者安排收入和支出　 优点： * * 指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。　　 股利波动较大/支付比率难以确定　 缺点： 股利分配与企业盈余紧密相关/风险与收益对等　 优点： 三、固定股利支付率政策 股利支付率＝每股股利÷每股收益 * * 指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。 股利派发缺乏稳定 额外股利一旦取消，股东可能认为公司财务状况恶化　 缺点： 较大的灵活性/股利的稳定性/吸引部分依