中国上市公司债务期限结构地研究.pdf

中文摘要 本文着重研究中国A股市场中上市公司的债务期限结构情况及上市公司债务 期限结构的影响和决定性因素，并分析经典债务期限结构理论在中国的适用性。 债务期限结构理论是企业融资结构理论的一个重要组成部分，它主要以企业 长短期负债的优化组合为研究重点。国外学者对债务期限结构问题的研究始于= 十世纪七十年代。迄今为止，学者们在这一领域的研究成果相当丰富。具有代表 性的债务期限结构理论包括契约成本理论、信号传递理论、税收理论和期限匹配 理论。这些理论分别在各自的框架内解释了影响债务期限选择的决定性因素。总 体来看，成长机会(包括托宾Q值和增长机会)、资产期限、公司规模、公司质量、 边际税率以及非债务税盾等因素对债务期限结构的选择起着决定性作用。公司所 处的行业、一国或地区经济发展水平等因素则可用柬解释债务期限的行业差异和 国别差异。 本研究以深、沪A股市场中非余融上市公司为研究对象，综合运用统计和计 量方法，理论分析和实证研究相结合的研究方法，对样本公司的债务期限结构现 状、影响和决定性因素进行了研究分析。其中，分析中国沪深A股市场中上市公 数据；在分析综合分析公司成长机会、公司规模、资产期限、公司质量、实际税 率和非债务税盾等因素对中国A股市场中上市公司债务期限结构的决定性时，仅 选取了上述样本公司在200卜2004年这四年间的相关数据；分析行业特征和经济 164 发展水平对我国债务期限结构的影响时，采用了2003年沪、深A股市场中l 家分布于12个行业门类的非金融上市公司为研究对象，同时，还运用了《中国统 计年鉴2004》中相关数据。本文采用的分析技术是单因素分析法和回归分析法， 运用的分析软件是总部位于美国芝加哥市的SPSS公司出的SPSS软件13．0版。 研究结果发现：就中国A股市场中上市公司的整体负债融资结构而言，长期 负债比率(长期负债与负债总额相比)偏低，有的甚至为O，短期负债比率(短 期负债与负债总额相比)远远超过长期负债比率，呈现中国上市公司普遍偏好使 用短期负债融资的现象。 影响发达国家上市公司债务期限结构的因素在中国也起着类似的作用：企业 托宾Q值、资产期限、公司规模和非债务税盾是影响我国A股市场中上市公司债 务期限结构的决定性因素。但增长机会、公司质量和实际税率只对部分行业上市 公司的负债期限决策有影响。 ． 行业特征和经济发展水平是影响中国A股市场中上市公司债务期限结构的重 要因素。同行业上市公司比不同行业上市公司的债务期限结构更为相似，行业不 同，影响公司债务期限结构决策的因素也不尽相同；经济发展水平高的地区和欠 发达地区，其上市公司相对偏好使用短期负债融资，中等发展城市的上市公司偏 好使用长期债务融资。 本研究基本肯定了契约成本理论和期限匹配理论；信号传递理论得到部分支 持；不支持税收理论。 部分债务期限结构理论和影响因素能够得到我国A股市场中上市公司的数据 支持，这表明，我国的宏观经济政策、金融市场状况、市场机制运作及企业自身 的运行机制，在一定程度上能够实现和保障资金的市场化运作。但是，面对短期 负债过多可能导致的财务危机、利息税盾降低及财务杠杆利益的减少等问题，本 文提出，应该从两个角度采取措施加以解决：一、政府机构，通过优化我国金融 体系，完善我国市场体系等方法为企业创造良好的外部融资环境；二、作为企业 自身，则应该通过提高自身经营运行机制，完善公司治理环境，增强市场竞争力， 合理选择融资工具，进而提高自身偿债能力。 论文共分五部分对上述问题展开探讨。1．导论。2、文献回顾。3、行业、经 济发展水平与债务期限结构。4、债务期限结构的决定因素。5、结论和策略性建 议。 关键词：上市公司；债务期限结构；影响因素；实证研究；中国； Abstract studiesthe situationofthedebt ofChinese Mypaperrnainly existing mat嘶ty