2015-09-国债期货-大越期货.docVIP

研究结论 国庆长假过后，9月及三季度经济数据将陆续发布，由于已公布的财新PMI初值并不尽如人意，且从高频数据上看，9月电力耗煤增速跌幅扩大，地产销量放缓，猪肉价格上涨也暂告一段落，数据表现难有期待。央行仍需通过降息降准和创新工具等方式释放流动性，稳定经济增长。 当前主力合约TF1512 周线粘合，周K 在5、10 周线附近震荡，日线上各周期均线距离较近，部分粘合，日K 窄幅震荡已经数日，面临方向选择，在货币政策宽松的环境下，预计债市将继续上行，操作上以逢低轻仓买入为主。T1512 周线方向不一，震荡格局。 行情回顾 9月，国债期货走出W行情，整体呈震荡格局。月初因假期因素交投整体清淡，长端利率经历快速下行创新低后，有些许获利回吐盘，期债整体下行；受股市负相关影响，中旬震荡为主；月末在季末和双节因素的双重影响下，资金面出现一定边际收紧迹象，银行间尚可保持平稳，但交易所资金价格和期债均显著上行，T1512创近期新高，各期限国债到期收益率继续收窄。 图1：5年期国债期货三合约交投量、主力合约TF1512价 数据来源：WIND、大越期货 图2：中债国债到期收益率 数据来源：Wind资讯、大越期货 二、结构分析 期现套利方面，各合约对应CTD券的IRR低于CTD券本身的收益率，不存在套利空间。5年、10年期国债期货价差收窄，可尝试多TF1512空T1512套利操作。 图3：5年期国债期货主力合约基差走势 数据来源：Wind资讯、大越期货 截止9月25日 合约代码 活跃CTD IRR TF1512 150011.IB 0.3115% TF1603 150011.IB 1.7491% TF1606 140013.IB 3.1383% T1512 140021.IB 0.3373% T1603 140029.IB 2.1034% T1606 140021.IB 2.4550% 宏观面、资金面分析 财新9 月PMI 初值数据降至47，创2009 年3 月以来的新低，经济硬着陆风险加大，官方公开降调经济增长预期，称不低于6.5%的GDP 增速将视作“大约7%”，意味着管理层意识到经济形势依然在继续恶化，当前主流机构纷纷下调增长预期，三季度GDP 破7 已经成为主流共识，CPI、PPI 等数据均有不同程度调降，当前市场经济悲观预期加重。 当前宽松周期下，未来货币市场仍将保持平稳适度的状态。实体经济下行风险加大，当前宽松是总基调，未来仍可能通过降准来防范经济下滑风险，伴随外汇占款持续下降，外汇市场干预的持续进行，国内流动性补充和货币放松频率将会加快。 图： 图： 来源：大越期货 来源：大越期货 图： 图： 来源：大越期货 来源：大越期货 图： 图： 来源：大越期货 来源：大越期货 图： 图： 来源：大越期货 来源：大越期货 2 国债期货 中长期向好 可逢低布局 完稿时间:2015年9月30日 分析师： 研究品种: 从业资格证号: QQ: 254270838 TEL: 0575 E-mail: 254270838@ 分析师介绍 金融工程专业毕业，对金融衍生品有独特见解，曾在CSSCI、核心期刊等发表金融类文章数篇，主攻研究方向为资金、国债期货，操作理念“顺势而为”。 TF1512日K线图 T1512日K线图 月度报告 【衍生品】 请详细阅读后文免责声明 月度报告