河南省民营上市公司资本结构问题的研究.pdfVIP

摘要 公司资本结构问题是现代公司经营管理的重要课题。上市公司作为一个特殊群体， 是现代企业的代表，研究上市公司的资本结构问题具有典型性和代表性。西方国家公司 资本结构问题的研究起步较早，不过早期的传统理论大多是建立在经验判断的基础上。 从研究的成果来看，20世纪50年代以来西方财务理论取得的丰富的研究成果，他们用 数学推导和统计分析为工具，改进和发展了传统的资本结构理论。以莫迪利安尼和米勒 提出的MM理论为标志，由此现代资本结构理论得到了充分的发展。随后在MM理论 的基础之上出现了现代资本结构理论，比如平衡理论、激励理论、不对称理论、新优序 融资理论等，极大的丰富了资本结构理论。 本文依照资本结构理论，结合河南省民营上市公司的基本情况，从上市公司的资产 负债率和负债的内部结构与权益的比例结构两个方面进行了研究。资产负债率是负债总 额除以资产总额的百分比，反映的是在公司总资产中有多大比例是通过借债来融资的， 资产负债率越大，说明公司债务融资的比例就越高。从债权人的角度讲，资产负债率越 低，债权人的资产越安全。从股东的角度讲，负债融资可以带来财务杠杆、免税收益等 好处。负债结构是指企业负债中各种负债数量的比例关系，尤其是短期负债和长期负债 的比例。当企业的资本总额和资本负债率一定时，负债总额也就确定了，此时短期负债 与长期负债就呈现出此消彼长的关系。权益资本比例是公司所有者权益中的累计经营所 得和股东出资额的比例关系。从财务上讲公司的累计经营所得是指公司的留存收益，留 存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生 产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积金和未分配利润两个部分，其中盈余 公积金是有特定用途的累积盈余，未分配利润是没有指定用途的累积盈余。股东出资包 括股本和资本公积。股本是股东所占公司权益的出资额。资本公积是与企业的收益无关 而使所有者权益增加的资本，一般是指其他投资者投入企业的股本超过股票面值的部 分。 进行资本结构优化的目的是实现最优资本结构。最优资本结构是指能使企业的经营 成本最低同时又使企业价值最大的资本结构。在这种资本结构下，能最大程度的调动企 业的各种资源，企业价值最大化，要求不断地降低企业的资本成本，同时还要保证不能 增加筹资风险，否则不利于提高企业的价值。企业根据自身特点，选择最优的融资结构 要有利于最大限度的增加所有者权益，有利于降低加权平均资本成本，有利于保持资产 的流动性。最优资本结构是动态的，是经常发生变动的，不同的行业，不同规模的企业 其资本结构是不同的。当企业难以实现最优资本结构式，可以考虑次优资本结构，次优 资本结构是指企业的各项财务指标正常，持续发展能力强的资本结构。次优资本结构可 以在一个区间内实现，而不是一个具体的固定的数值。一般而言次优资本结构接近最佳 资本结构，这个区间与最优资本结构的差距由一些不能被企业控制的因素影响。当企业 的次优资本结构接近最优资本结构时，同样有利于降低企业资本成本，提高企业价值。 从外部因素来看，上市公司资本结构的深受社会经济环境，特别是资本市场建设和发展 程度的影响。目前我国的债券市场，特别是长期债券市场规模较小，这严重束缚了上市 公司在调整资本结构使的途径选择。因此上市公司资本结构的优化不仅自身要有较强的 优化意识，还需要完善资本市场建设，提供良好的融资环境。 从本文研究的结果来看，一方面河南省民营上市公司资产负债率有上升趋势，这表 明上市公司的资产负债率偏低，同时还表明公司本身有较强的资本结构优化意识。另一 方面上市公司的债务资本结构和权益资本结构的内部比例，有诸多不合理之处，存在着 债务的内部结构中短期借贷的比例过高、权益资本中留存收益比例过低等问题。鉴于此， 本文提出优化河南省民营上市公司资本结构的办法，为促进河南是民营企业发展和我国 资本市场健康发展提供借鉴。 关键词：资本结构，股权融资，债权融资，公司金融 II ABSTRACT of business a stI．uctureisasignificantmodem group， Enterprisecapital project m