美国连锁家电零售商发展历程启示零售行业05年二季度投资策略报告.DOCVIP

正 文 目 录 一 05年一季度零售行业呈现良好运行趋势 3 二 我国家电零售行业呈快速增长趋势 4 三 美国第一、二连锁家电零售商发展历程启示 5 BestBuy发展历程 5 Circuit City发展历程 7 Circuit City 与BestBuy成败得失浅析 10 四 国美、苏宁发展前景展望 13 国美、苏宁发展历史简要回顾 13 未来几年国美、苏宁仍处于快速发展期 14 五 调高苏宁盈利预期 15 三 估值 16 三 投资策略 17 图 表 目 录 图1 04年9月——05年2月社会消费品零售总额增长情况 3 图2 04年9月——05年2月居民消费价格指数 3 图3 家电、音像、通讯器材销售增长与零售总额对比 4 图4 近12年美国电子消费类产品增长对比 5 图5 BestBuy第一阶段发展历程 6 图6 BestBuy第二阶段发展历程 6 图7 Circuit City第一阶段发展历程 7 图8 Circuit City第二阶段发展历程 8 图9 Circuit City第三阶段发展历程 9 图10 Circuit City第四阶段发展历程 9 图11 1990年以前BB与CC收入增长情况 10 图12 1991至今BB与CC收入增长情况 10 图13 1991至今BB与CC店面数量增长情况 11 图14 国美、苏宁发展历程回顾 13 表1 1998—2004家电、音响、通讯器材类商品零售额 4 表2 1991——2004BB与CC主要财务指标对比 12 表3 国美与苏宁财务指标对比 14 表4 苏宁电器盈利预期 15 表5 零售板块估值 16 表6 零售板块投资建议 17 一 05年一季度零售行业呈现良好运行趋势 05年1、2月份,随着我国居民收入稳步增长，社会消费品零售总额继续保持较快增长速度，2月份比1月份少了3天，约减少500亿元零售总额，受此影响2月份当月总额零售总额环比出现下降。 12月份则是个比较特殊的月份，受统计调整以及圣诞、元旦节日等因素影响，近几年每年12月份的零售总额均高出正常月份500亿元左右(图1). 图1 04年9月——05年2月社会消费品零售总额增长情况 资料来源：国家统计局 从04年9月份开始,居民消费价格值数开始下滑，05年2月份受春节消费拉动，价格指数出现较大幅度的回升(图2). 图2 04年9月——05年2月居民消费价格指数 资料来源：国家统计局 二 我国家电零售行业呈快速增长趋势 以人均GDP超过1000美元为标志，我国正步入以汽车和住房消费为代表的重化工时代，这将有力推动家电、音像器材、通讯器材等电子产品的消费，事实上，从2001年开始，上述产品的销售增长已经开始超越零售市场平均水平，呈现良好的增长势头（图3、表1）。 图3 家电、音像、通讯器材销售增长与零售总额对比 资料来源：国家统计局、统计年鉴 表1 1998—2004家电、音响、通讯器材类商品零售额 单位：亿元 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 限额以上企业家电和音像器材类商品 652 724 785 832 953 1127 1282 同比 11.14% 8.34% 5.98% 14.60% 18.30% 13.70% 限额以上企业通讯器材类 26 33 48 73 123 210 297 同比 27.80% 45.02% 51.67% 69.23% 70.10% 41.70% 小计 678 758 833 904 1076 1337 1579 全部企业家电、音像、通讯器材零售总额 1374 1536 1688 1833 2182 2710 3201 资料来源：国家统计局 注1：02年限额以上企业销售总额为40090.3亿元，所有企业销售额为81266.2亿元，限额企业销售额为总销售额的49.33%，我们是以此比例，推算全国所有企业家电、音像、通讯器材的零售总额。 1992年至今，美国人均GDP复合增长率为3.94%，零售额复合增长率约为2.5%，人口城市化率仅增长了1个百分点，在这种经济背景下，电子类产品（Electronics）的复合增长率达到了7.48%（图4）。 图4 近12年美国电子消费类产品增长对比 资源来源：BLOOMBERG、美国国家统计局、招商证券 未来十年，预计我国人均GDP仍将保持8%左右的增长速度，零售增长则在10%以上，人口城市化率也将以每年提高1个百分点的速度提高，在这种预期下，以美国为参照，预计我国家电、音像器材、通讯器材等电子产品的销售额将保持15%以上的增长速度。 三 美国第一、二连锁家电零售商发展历程启示 BestBuy发展历程 BestBuy成立于1966年