GARP选股公司业绩的Bayes后验条件概率模型.PDFVIP

金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 金融工程 金融工程专题研究 数量化投资 2012 年08 月02 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 相关研究报告： 《交易性数据挖掘系列报告：均线回抽的超跌 反弹选股策略》 ——2012-07-30 GARP 选股：公司业绩的 《金融衍生品专题研究：期权系列报告之二— —期权价值及投资性质的探讨》 —— 2012-07-27 《金融工程专题报告：时变夏普率的择时策 Bayes 后验条件概率模型 略》 ——2012-07-26 《金融工程专题研究：收益最高100 牛股特 本期工作摘要 征分析》 ——2012-07-26 《金融工程专题研究：期权系列报告之海外期 本期工作重点是寻找合理的量化方法来处理公司未来的业绩变动风险。报告首 权市场发展概况》 ——2012-07-11 先检验了业绩变动是否具备单调性，从而判断是否能够通过传统的因子回归或 因子排序等方法来描述业绩变动。进而引入 Bayes 后验条件概率模型，利用统 证券分析师：林晓明 计方法来描述业绩的变动规律。在Alpha 归因方面，我们分类统计了GARP 策略 电话：0755 的 Alpha 来源；并通过对跑输基准指数的时点进行分析，揭示了该策略的长期 E- MAIL：linxiaom@ 表现特征。基于以上信息，我们构建了对未来一期投资组合Alpha 的估计方法， 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512020001 利用此方法估计Alpha 的IC值达到了 70%的水平；最后我们比较了指数成分股 证券分析师：戴军 与我们价值投资体系构建的异同。 电话：0755 E- MAIL：daijun@ 公司业绩的Bayes 后验条件概率模型 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120064 实证检验发现，全 A 上市公司的业绩趋势并无明显的延续性；因此，业绩因子 联系人：吴子昱 的排序或回归方法是失效的。Bayes 后验条件概率模型很好地解决了这个问题。 电话：0755 E- MAIL：wuziy @ ROA 及净利润的后验条件概率统计表明，当前温和增长的公司，则下期大概率会 温和增长；当前增速过快的公司，下期增速下降是大概率事件；当前负增长， 下期大概率会负增长。概率峰值的敏感度分析显示，随着时间推移和上市公司 的增加，条件概率峰值比较平稳，伴有随时间和样本增加而收敛的趋势 GARP 策略绩效归因 Alpha 包括两部分：行业配臵和行业内选股： 1. 行业配臵：比较GARP 等权与GARP 中性策略，发现GARP 等权在05-07 年行 业配臵的Alpha 为负；08 年以来的行业配臵获得了持续的正 Alpha。说明 GARP 等权在小盘股主导行情下，Alpha 来源于行业配臵和行业内选股两方 面；GARP 中性在大盘股主导行情下，Alpha 主要来源于行业内选股。 2. 行业内选股：比较沪深300 与GARP 中性策