《伯南克期权继续存在》.pdfVIP

宏观经济周报 宏观经济研究报告 2011 年 8 月 29 日 宏观经济 研究部 彭文生 第 170 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010001 pengws@ 林暾 伯南克期权继续存在，中国 CPI 8 月回落 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111040011 lintun@ 国际：伯南克期权继续存在，欧洲焦点重回希腊 赵扬 伯南克周五在 Jackson Hole 的演讲没有对短期货币政策做出明确阐述，而把政策空间 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111080022 留到了9 月延长至两天的 FOMC 会议，并暗示可能的政策选项有限。对于当前的经济 zhaoy@ 前景，伯南克认为二次衰退和通缩的风险并没有增加；长远来看，他有信心美国能够 孙淼玲 返回危机前的增长趋势，并花了较大的篇幅讨论财政政策。 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010052 sunml@ 新的货币宽松政策引而不发，除了联储需要进一步观察经济与资本市场变化外，也可 能存在三大政治考虑：一是 9 月奥巴马可能推出新的刺激经济、鼓励就业的政策；二 是 IMF/世行秋季会议在即，美国需要展示领导力；三是暗示“伯南克期权”（Bernanke Put ）依然存在，必要时美联储会在保持价格稳定情况下推出合适的政策帮助经济复苏。 欧洲焦点重回希腊。第二轮希腊救助方案进展受负面新闻所累：一是希腊以现金作抵 押换取芬兰在 EFSF 中的承诺，引发欧元区各国争论；二是若私人投资者比例低于 90% ， 希腊可能取消拟议中的债务交换协议。此外，希腊银行流动性压力加剧。我们判断这 些因素阻碍 EFSF 通过的可能性仍较小，关键风险是欧洲银行系统流动性紧张的问题。 国内：伴随通胀回落经济活动进一步减速 预计 8 月通胀回落，经济增速进一步放缓。统计局和商务部高频数据显示 8 月食品价 格较 7 月略有回落，同时，8 月 CPI 翘尾因素回落较大，预计 8 月 CPI 同比放缓至6.0%。 PMI 受季节性因素主导可能小幅回升，但主要经济数据同比增速较 7 月回落，工业增 加值回落至 13.5%。M2 增速继续回落至 13.6%。 据媒体报道1保证金存款将从 9 月 5 日起纳入准备金管理，相当于未来半年内提高准备 金率 2-3 次。此举应被看作政策工具的完善，而不是政策紧缩力度的加强。原先预计 的下半年提准的概率或频率将显著降低，同时，下半年不提准也不代表政策放松。我 们认为货币政策仍将维持偏紧基调，预计银行间市场利率将继续位于较高水平。 1 /html/113/2011/8/27/655132.shtml 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明