不同市场结构下的金融创新决策和均衡模型.pdfVIP

摘 要 传统的金融创新研究一般关注金融创新的动闲、形式、过挥(包括刨新过程和 扩散过程)方面的研究。事实上，金融创新(尤其是金融产品创新)从其微观行为 实施本身来看，可以看作是一个投资问题，也就是理性个体的选择问题。由于不确 定性的存在，金融产品创新包含了不确定条件下的投资。由此，分析金融创新就必 须要考察补确定条件下的投资决策问题。 本文基于实物期权以及划权博奔的基本框架，从理沦上分析不同市场结构下 的金融企业的创新决策和产业均衡，从而试幽给m金融创新决策的一个科学的分 析框架。本文建立了一系列理论模型，并对部分模型进行数值模拟，力求抽象的理 论模型能够直观化。 具体而言，卣‘先建立丝断性企业阿j胁创新(投资)期权时的评估与决策模型。 其中。将项口价值假定为外生的随机过程，考察投资期权与项口价值之f司的关系， 并求出当前条件下的最优创新时机和项口价值临界值。模型表明，未来收益的不确 定性增加了创新期权的价值，而且这种创新期权的价值随着不确定性的增加而增 加。 接着．将项目价值具体化为产出价格的甬数，通过指定价格的过程来设定项目 价值的变化，分有无绎营成本两种情形训算投资期权，井求出此时的最优创新时机 和价格临界值。结果发现．如果不考虑绎营成本，那么模犁的结沦与不考虑价格过 程时的情况相同。如果考虑经营成本，那么灯十一i同的价格区域，项目价值与期权 价值的特征并不相同。 然后，号察完美竞争这种极端情形卜．的最优进入决策和产业均衡。与垄断情形 比较后发现，南丁．等待期权与价格上限两利r效应相互抵消．完美竞争情形下的进入 价格和垄断性企业的进入价格是相同的。随后又从中央计划者角度求解。个动态 最优化问题，发现社会最优和竞争性均衡是～致的。 最后，引入不完全竞争，并就特定的对称双火垄断情形作深入分析，通过计算 领导者和追随者的价值与临界值，给出混合策略均衡。 关键词：金融创新，市场结构，期权博弈，决策，均衡 ABSTRACT The literatureonfinancia】JnnovationfoCUSOnthemotivations． traditionaI usually innovation financial anddiffusion characteristics．and processes)of processes(including financial be innovation．In innovation，can fact，financialinnovation，especiallyproduct is assomekindof thebehaviorofthe involvedcon— considered investment，when agents makechoice．Duetotheexistenceofuncer- sidered．Thearerational，and agents they involves under is to thatfinancialinnovationinvestment tainty，itIogicalsay