针对实物期权理论的公路收费权价值评估分析研究.pdfVIP

Toll Way Valuation Analysis Based on Real Option Theories A Dissertation Submitted for the Degree of Master Candidate：Li Qing Supervisor：Prof.XuHaicheng Chang’an University, Xi’an, China 摘 要 收费公路在我国经济发展中发挥着重要作用。通过收费公路权益的有偿转让，缓解 了公路建设投资回收期长，资金得不到有效循环的矛盾，也使我国公路建设特别是高等 级公路建设取得了跨越式的发展。收费公路权益的转让涉及国有资产，对其进行价值评 估是一个必要环节。但目前收费公路权益评估基础理论的研究还在进行，实践中虽有基 础性的评估办法-收益法，但是相关参数确定研究并未完善，动态研究缺乏，要适应我 国规范完善发展收费公路体系的要求，对收费公路权益价值评估的进一步研究迫在眉 睫。 基于此，本文引入实物期权理论对收费公路权益进行评估，借鉴财务证券市场以及 风险评估的理论和方法，用期权描述项目中的灵活性及不确定性，并用数学方法进行一 定程度的量化，以此完善收益法。思路的出发点是使用概率语言描述项目中的不确定性， 这对建设周期长、受不确定因素影响大的收费公路显得尤为重要，同时能体现收费公路 的战略价值，更加贴合流转的实际情况。本文的研究对于健全收费公路权益评估基础理 论体系，提高估价结果的准确性和合理性，促进经营权的流转，进而促进公路产业的发 展有重要的意义。 本文的研究以收费公路权益价值评估的相关理论为出发点，层层分析，逐步展开。 首先，对传统的评估方法进行比较评价，对收费公路经营的现金流特征进行归纳；其次， 结合收费公路权益价值的评估特点，提出了实物期权理论对收益法评估的补充，并对引 入其的适用性进行分析；再次，在设定基本模型，界定基本参数的基础上，对应用期权 方法评估经营权价值的应用模型进行了分析，进一步的，对模型的实践应用进行了探讨。 关键字：收费公路权益，公路收费权价值评估，实物期权，B-S 模型 i Abstract Toll road is an important part of transportation infrastructure in China.Through the transfer of toll way rights of management,it eases the tension of long investment recovery period and ineffectively funds cycle,and made our country rapidly develop the highway construction,especially high grade highway construction.Toll way rights transfer involves the transfer of state-owned assets,an essential aspect is assess the asset its value.The study of the toll road rights evaluation theories is still on,though have the basic method income approach in the practice,related parameters determination study does’t improve and prefect,and lack of dynamic research.To adapt to the requirements of standard